平安证券-北新建材-000786-公司事项点评：18Q1预增210%～260%，公司石膏板有望继续提价-180416

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        投资要点
        事项：  
        公司发布业绩预告，预计2018年第一季度实现归母净利润4.64亿元~5.39亿元，较去年同期增长210%~260%。
        平安观点：  
        18Q1  业绩靓举，奠定全年高增长基础：公司  18Q1  业绩靓举，主要得益于公司石膏板销售均价同比大幅提升，据我们估计目前石膏板均价在  6.3元左右，同比增长  42%；销量方面，受春节假期影响，我们预计公司  18Q1石膏板销量与  17Q1  基本持平。我们认为随着下游房地产逐步复工以及成本端废纸提价，公司石膏板有望延续“量价齐升”，助力  2018  年业绩延续高增长。
        废纸进口缩减推升国废/外废价格，石膏板有望继续提价：受外废进口限制政策影响，2018  年以来我国外废进口审批/进口量大幅缩减：18  年以来环保部批复废纸进口数量  879.25  万吨，YoY-68%；今年  1-2  月，我国进口废纸  251  万吨，YoY-46%。废纸进口缩减迫使纸企加大国废使用量，推升国废价格。截止本周，我国广东/江浙沪/山东等地区的国废到厂价较2017  年年底分别上涨了  24%/8%/7%。废纸涨价沿“废纸-护面纸-石膏板”的路径向下游传导，3  月份至今我国石膏板企业已进行两次提价，预计较年初上涨  10%左右。我们认为外废进口受限导致国废价格淡季不淡，随着未来废纸消费旺季到来，公司石膏板有望继续提价，提升公司盈利能力。
        盈利预测与投资建议：环保趋严助推石膏板行业集中度提升，公司石膏板定价权不断巩固。废纸供应缩减推升废纸/护面纸价随着废纸消费旺季到来，公司石膏板有望再次提价，助力公司  2018  年延续高增长。维持业绩预测，预计公司  2018-2020  年  EPS  为  1.91  元、2.29  元和  2.62  元，对应当前  PE  分别为  13.0  倍、10.9  倍和  9.5  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：房地产投资大幅下行导致石膏板需求萎缩：石膏板的下游应用主要为房地产，如果未来房地产投资大幅下行，石膏板需求将出现萎缩，导致石膏板价格下滑；原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力降低：石膏板的成本结构中脱硫石膏、护面纸与燃料（天然气/煤炭）占比较高，如果未来原材料价格出现大幅上涨，公司的成本压力无法及时向下游传导，将导致公司盈利能力降低；环保政策执行不及预期致石膏板价格下跌：2017  年以来环保政策加码助推石膏板行业小产能退出，公司充分受益，如若未来石膏板行业环保政策执行不及预期导致小产能复产，将引収石膏板价格下跌。