光大证券-顺络电子-002138-跟踪报告：核心能力突出，电感老业务盈利能力增强，各项新业务驱动未来发展-180415

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        ◆公司的核心能力是技术积累、精密制造与客户资源
        公司在电感领域具有较强的技术积累，每年均投入营收的大约5%进行研发，并在实验室和材料方面有深厚积累，已实现量产的01005  电感达到了国际领先水平。公司具有较强的精密制造能力，是国内唯一大规模采用精密干法成型技术制作片式叠层电感的企业，工艺精细度达到了国际先进水平。而在客户资源方面，公司与众多国际芯片厂商和终端厂商建立了良好的合作关系，可以加快新产品的导入步伐。
        ◆老业务：电感产能利用率开始回升，盈利能力进一步增强
        公司积极开拓电感业务的新客户，在国产手机品牌大客户中取得重要进展，2018  年有望进入供应链。新客户的导入将提高公司电感业务的产能利用率，这一方面将销售更多产品带来销售收入的增加，另一方面将降低产品的单位成本，进一步提高公司的盈利水平。
        ◆新业务：无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等迎来收获期，驱动公司未来长期发展
        无线充电市场将实现快速扩张，公司在价值量较高的线圈部分具有较为领先的技术水平，并与众多上下游厂商建立了良好的合作关系，新品有望在今年实现大规模出货。电子变压器在新能源车中的渗透率不断提高，公司通过两次扩产已具备产能优势，并已成功进入博世、法雷奥等厂商的供应链，未来有望实现快速增长。公司收购的信柏陶瓷是先进陶瓷材料的佼佼者，已完成了手机后盖、穿戴设备外壳的开发，并已实现向客户供货。
        ◆盈利预测、估值与评级
        公司在技术积累、精密制造和客户资源方面拥有较强的优势，并利用这些优势巩固电感老业务，开拓无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等新业务，取得了良好的进展。我们维持公司2018—2020  年EPS  分别为0.69/0.93/1.22  元，维持6  个月目标价22.08  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        电感下游需求不及预期；新产品下游需求不及预期。