太平洋证券-中兵红箭-000519-民品业务迎来复苏拐点，智能弹药需求空间广阔-180416

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        事件：公司发布2017年度业绩快报及  2018年一季度业绩预告。2017  年1-12  月公司实现营业收入47.75  亿元，同比增长26.26%；归属于上市公司股东的净利润1.32  亿元，同比下降4%。2018  年1-3  月预计实现归属于上市公司股东的净利润0.75  至0.95  亿元，同比大幅增长532.03%至647.24%。
        受益下游市场需求回暖，民品业务迎来复苏拐点。近年来，公司传统的超硬材料业务板块整体表现低迷，成为拖累业绩的主要因素。2017  年公司积极调整营销策略，通过限产压库等手段，加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐，同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作，实现产品和生产工艺的优化升级，取得了良好效果。目前无色大颗粒单晶生产线升级改造已全部完成，随着下游市场需求逐渐回暖和高端新产品陆续推向市场，公司的超硬材料产品销售数量和价格有望实现恢复性增长，民品业务将迎来复苏拐点。
        兵器集团混改加速推进，智能弹药需求空间广阔。2017  年1  月，中国兵器工业集团印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，决定积极稳妥推动集团公司发展混合所有制经济。“十三五”期间，兵器集团的资产证券化率将从目前20%左右的水平提高到50%，各业务板块的整合步伐有望加快。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台，存在相关资产后续进一步注入的预期。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域，拥有多种装药方式的技术设备和能力，能够满足不同弹药的装药要求，装药能力在国内处于领先水平。近年来，公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为，公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应，未来发展空间十分广阔。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019  年归母净利润约为1.32  亿元、2.70  亿元、3.21  亿元，EPS  为0.09  元、0.19  元、0.23元，对应PE  为105  倍、51  倍、43  倍，给予“买入”评级。