国元证券-双环传动-002472-自动变速箱与RV减速器双线发力，带动公司营收增速-180413

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        事件：
        公司17  年财报公布；全年实现营业收入26.39  亿元，同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50  亿元，同比增长33.81%，EPS0.36  元。公司拟每股派发现金红利0.06  元，合计派发0.41  亿元。
        结论：
        自动变速箱渗透提升，公司业绩增长符合预期。公司全年实现营业收入26.39  亿元，同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50  亿元，同比增长33.81%。其中乘用车齿轮业务大幅上升至9.44  亿元，同比增长44.7%，系全年收入增长的主要因素；同时乘用车齿轮毛利率同比增长2.59%，达到24.21%。预计自动变速箱渗透率将进一步提升，自主品牌自动挡车型比重将继续快速提升，从而公司受益于齿轮主要客户上汽变与吉利未来产能扩张影响，公司乘用车齿轮业务将时未来盈利的主要增长看点。
        RV  减速器研发突破，未来产业化率逐步提高带动公司新盈利。2017  年公司RV  减速器的研发得到了突破，并获得RV  减速机科技部863  计划及获得工信部智能制造专项支持；公司RV  减速器有望在未来几年内产能将逐步释放，形成公司盈利增长的新看点。
        对此，我们认为未来自动变速箱渗透提升加RV  减速器产能释放将双向带动公司营收升级，预计2018/2019/2020  EPS  达到0.46/0.58/0.71，对应PE  20x/16x/13x；综上所述，首次给予双环传动“增持”评级。
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。