太平洋证券-思创医惠-300078-医疗业务维持快速增长，商业智能业务拖累业绩增长-180415

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        事件：  2017年公司实现营业收入11.12亿元，同比增长2.04%；实现归母净利润1.30亿元，同比下降30.70%。    
        智慧医疗业务快速增长：公司智慧医疗业务实现营业收入4.13亿元，同比增长20.89%；其中，智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加。2017年公司商业智能业务实现营业收入6.99亿元，同比下降6.57%，受研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨等因素影响，商业智能事业部净利润同比下滑。2017年，RFID业务毛利率为32.08%，同比下降3.12个百分点，EAS标签业务毛利率为35.80%，同比下降6.78个百分点。  
        商业智能业务拖累业绩增长，资产减值准备大幅增加：受海外商业智能业务拖累，2017年公司综合毛利率为42.80%，同比下降3.82个百分点；销售费用率和管理费用率分别为6.71%和19.12%，同比分别增长0.65和0.82个百分点；2017年公司销售净利率为11.79%，同比大幅下降5.51个百分点。公司对应收账款和其他应收款计提坏账准备共计3279万元，智利GL公司股权收购产生的商誉计提商誉减值3150万元,对存货计提存货跌价准备238万元，合计6666万元。    
        董事会换届完成，利好后续业务发展：公司董事会决议原隶属于商业智能板块的非独立董事路楠、商巍、张佶退出董事会。董事会换届有助于优化公司治理机制实现业务聚焦，利好后续业务发展。    
        智慧医疗业务景气持续高企，新零售为商业智能业务打开发展空间：智慧治疗业务景气度持续高企，智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单持续落地，为未来业绩增长奠定基础。商业智能事业部提供从生产到门店销售的零售技术方案，实现全供应链的数字化管理，提升目标客户运营效率。公司一站式零售解决方案已在业内形成较强的竞争优势，未来发展空间值得期待。  
        投资建议：我们预计公司2018/2019年EPS分别为0.31元和0.41元，当前股价对应2018/2019  PE仅为36/27倍，维持"买入"评级。    
        风险提示：创新业务推进低于预期。