国金证券-建筑和工程行业研究周报：宏观形势复杂多变，建筑蓝筹或成资金避风港-180415

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        行业点评
        宏观经济形势复杂多变，建筑蓝筹或成资金避风港。1）本周上证综指上涨+1.09%，建筑板块+0.62%，创业板指数+0.18%，沪深300  指数+0.99%。分子板块来看，装饰板块涨幅2.3%上涨最大，基础建设、房屋建设、专业工程、园林工程分别上涨+1.27%，0.82%、0.77%、0.67%和-2.60%；2）本周建筑板块上涨幅度较大的个股主要是次新股，除次新股外金螳螂周涨跌幅近7%为上涨幅度最大，本周建筑板块下跌幅度最大的主要是PPP  园林股，其中东方园林/铁汉生态分别下跌7%/8%，主要原因系新疆防范地方债务风险后不断发酵，我们认为正规PPP  系化解地方政府债务危机的途径之一，各地不断整顿地方政府债务危机系防范系统性金融风险目的而非针对PPP，但根据我们统计本周财政部PPP  项目库中从项目储备清单入管理库有10  个项目，总投资额603  亿，从管理库出到项目储备清单有105  个，总投资额1270  亿，PPP  清库结束后财政部PPP  项目库中依旧在调整，PPP  库调整仍在持续，对PPP  形成短期压制；3）宏观经济环境复杂，短期推荐低估值安全性大蓝筹。①2018  年一季度社会融资规模增量累计为5.58  万亿元，比上年同期少1.33  万亿元，社会融资减少或对经济形成向下压力；②2018  年3月我国进出口总值3532  亿美元，同比增长5.3%。其中出口1741  亿美元同比增长-2.7%，进口1791  亿美元同比增长14.4%，录得贸易差额-50  亿美元，中美贸易摩擦背景下进出口或同样面临压力；③另据凤凰网报道，4  月11  日央行行长易纲在谈及货币政策时表示，在全球主要的央行都开始收紧利率的情况下，我国也准备好了货币政策收紧的准备。④目前国内国际经济形势复杂多变，一方面经济存下行压力基建稳增长逻辑边际改善，但另外一方面地方政府防范债务风险对基建稳增长形成逻辑压制，低估值标的或成资金避风港。建筑蓝筹低估值低涨幅低配置特征显著，同时在国有企业降杠杆大背景下建筑蓝筹应收账款/存货周转率将提升，业绩释放动力边际增强；基建投资增速下滑及国企降杠杆背景下建筑蓝筹订单增速并未下滑，2018  年Q1中国建筑/中国中冶/中国电建/葛洲坝/中国化学订单同增36%（1-2  月）/37%/4%/16%/5%，我们认为和建筑行业集中度持续提升有关，同时可预期建筑蓝筹一季度业绩稳定增长及A  股入MSCI  指数后的增量资金。推荐葛洲坝/中国中铁/中国建筑等。
        海南省规划超预期，专业工程仍旧值得重点关注：1）4  月13  日，习总书记宣布支持海南全岛建设自有贸易试验区，14  日国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，提出支持在海南探索发展“竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票”，政策利好不断升级，关注海南瑞泽/东方园林/铁汉生态/棕榈股份。2）我们持续推荐专业工程，中材国际、杭萧钢构，关注中国化学。①杭萧钢构（12*2018EPS）：装配式建筑行业处爆发式增长态势，龙头成长性异常显著，2017  年业绩同增71%，公司资产健康，现金流入显著且盈利能力远超同业，当前估值明显低估。②中材国际（10*2018EPS）：新业务大幅提升公司订单天花板，2018  年订单料创历史新高，盈利能力持续提升，两材合并后集团内部国际工程业务整合及集团内部水泥窑协同处置危废业务提供巨大想象空间。③中国化学（14*2018EPS）：叙利亚紧张局势+全球原油库存减少推动油价上涨，油价上行助推石化产业链景气度，公司2017/2018Q1  订单同增35%/5%，2018Q1  营收同增45%，订单加速结转业绩高增确定性强。
        风险提示：利率上升、PPP  落地风险、相关标的业绩不及预期、人民币持续升值。