中泰证券-三钢闽光-002110-2017年业绩创历史最佳-180415

《中泰证券-三钢闽光-002110-2017年业绩创历史最佳-180415（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-三钢闽光-002110-2017年业绩创历史最佳-180415（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        业绩概要：2017  年公司实现营业收入224.61  亿元，同比增长59.09%；归属上市公司股东净利润39.90  亿元，同比增长330.61%；扣非后归属上市公司股东净利润40.48  亿元，同比增长318.60%。全年EPS  为2.90  元，单季度EPS  分别为0.30  元、0.49  元、1.01  元、1.10  元。同时公司拟以现有总股本为基数，向全体股东每10  股派发现金红利15  元（含税），共分配股利20.60  亿元；
        吨钢数据：2017  年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为574.88  万吨、651.84万吨、631.11  万吨，同比分别增长0.98%、4.41%、2.11%。结合年报数据折算吨钢售价3443  元/吨，吨钢成本2536  元/吨，吨钢毛利908  元/吨，同比分别增长1282  元/吨、643  元/吨和639  元/吨；
        业绩创历史最佳：2017  年宏观经济整体偏平，虽然下半年受财政支出节奏放缓影响，基建投资有所下滑，但受益于地条钢取缔以及采暖季环保限产，钢铁行业整体盈利依然维持高位。分季度来看，行业层面盈利呈环比提升趋势，以螺纹钢为例，根据我们的测算，2017  年单季度吨钢毛利分别为236  元、501元、919  元、1183  元。公司产品基本以建筑用钢为主，整体盈利趋势与行业基本一致。报告期内，财务费用大幅降低51.6%，主要系利息支出较上年同期减少所致。公司资金优势明显，随着非公开发行募集资金到位以及盈利的提升，资产负债率进一步降低，目前仅为30.09%，远低于行业平均水平，为未来发展提供强劲助力；
        资产整合提升竞争力：目前公司正积极推进对三安钢铁的重组工作，计划发行股份收购其100%股权，方案已于2018  年3  月30  日获得中国证监会审核通过。三钢闽光作为福建省龙头钢企，在省内市场占有率为30%，三安钢铁为18%。通过此次整合，将有效解决上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题，公司在省内市场市占率有望达到50%，上市公司收入规模和盈利水平将大幅度提高，进一步提升市场竞争力；
        行业盈利趋势面临下滑风险：公司近期披露2018  年一季度业绩预告，预计实现归属上市公司股东净利润8.97-11  亿元，同比增长120-170%，环比下滑27-41%。2018  年财政政策呈现收紧趋势，宏观经济温和回落，钢铁需求将逐步走弱，供给小幅扩张背景下，钢铁行业盈利趋势预计面临下滑风险。短期来看，3  月高库存叠加旺季需求延后导致钢价一路下跌，中美贸易战加速了下跌进程，市场情绪波动较基本面波动更加显著。超跌后近期钢价阶段性企稳，企业盈利得到一定幅度修复，但一季度盈利环比去年四季度仍有所收窄；
        投资建议：公司作为福建省龙头企业，伴随行业基本面稳中向好，2017  年盈利创历史最佳。资本运作持续提升竞争力，资产结构进一步优化，三安钢铁的整合将有效提升公司盈利能力。随着近期钢价超跌之后阶段性企稳，钢铁板块具备反弹博弈机会。在不考虑拟注入资产三安钢铁的前提下，预计公司2018/19年EPS  分别为3.11  元、3.29  元，对应PE  分别为5.85X、5.54X，中长期给予“增持”评级；
        风险提示：资产重组不确定性，宏观经济下滑风险。