中泰证券-油气装备与服务行业：2018年“三桶油”油气勘探开发资本开支预增约20%战略看好油服，2018~2020景气向上，力推杰瑞股份等！-180415

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        投资要点
        中国“三桶油”2018  年勘探开发资本开支计划合计同比增长约20%
        目前，中国“三桶油”均已公布勘探开发资本支出，2018  年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961  亿元，同比增长18%-22%。
        1)  中海油：2018  年计划勘探开发资本支出700-800  亿元，同比增长40-60%。2017  年勘探开发资本支出约500  亿元，同比略增2.6%。
        2)  中石化：2018  年计划勘探与生产支出485  亿元，同比增长55%。2017  年勘探与生产支出313  亿元，同比下降2.6%。
        3)  中石油：2018  年计划勘探与生产支出1676  亿元，同比增长3.5%。2017  年勘探与生产支出1620  亿元，同比增长24%。
        “三桶油”勘探开发支出执行率整体与油价走势相关；从顺序上：先陆地后海上、先常规油气后非常规油气
        中石油历年执行率较高，基本稳定在90%以上；中石化近年执行率随油价下降而下滑，2017  年达低点62%；中海油执行率较好，整体均在年初设定的区间内。
        2017  年中石油率先提升资本支出，2018  年中石化与中海油均大幅提高约50%的勘探开发资本支出，中石化明确重点安排西南地区页岩气开发。整体而言，油气投资呈现先陆地后海上，先常规油气后非常规油气的态势。
        全球油气勘探开发资本支出持续回暖，油服行业2018-2020  趋势向上
        我们认为，随着国内“三桶油”勘探开发资本支出继续提升，油服行业景气度有望持续向上。国内“三桶油”勘探开发资本支出自2014  年起连续3年出现下滑，于2017  年触底回升，合计增长约15%，2018  年持续较高增速，同比增长约20%。
        2017  全球油气勘探开发支出总规模约为4045  亿美元，同比增长约7%，结束了2014  年以来的持续大幅萎缩。我们预计全球油气资本开支步入上升通道，2018-2020  年油气装备及服务行业景气向上。
        战略看好油服！2018-2020  景气向上！有望由主题投资迈向基本面投资！
        油服：有望由油价上涨主题投资逐步迈向基本面投资。目前投资机会略偏左侧，但很有可能迎来类似工程机械2016  年开始复苏的战略性投资机会。
        我们预计2018  年油服龙头业绩将大幅增长，但不必苛求2018  年的PE  估值或是业绩的绝对值；预计油服龙头2019-2020  年业绩持续大幅增长，PE估值将在2019-2020  年步入比较理想的区间。
        投资建议：力推杰瑞股份；看好海油工程、中海油服、安东油田服务等
        精选具全球竞争力的优质龙头！力推杰瑞股份（油气装备及服务民企龙头，“大国重器”，业绩弹性大）；看好海油工程（PB  估值1.2  倍）、中海油服（受益中海油）、安东油田服务（H  股，弹性大）；关注中曼石油、通源石油、惠博普、恒泰艾普、石化机械、中集集团、振华重工等。
        风险提示：油价大幅波动；  OPEC  减产低于预期；油气开支低于预期。