华创证券-汽车行业周报：2017年双积分核算结果出炉，3月汽车销售进入正常增长通道-180415

《华创证券-汽车行业周报：2017年双积分核算结果出炉，3月汽车销售进入正常增长通道-180415（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-汽车行业周报：2017年双积分核算结果出炉，3月汽车销售进入正常增长通道-180415（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        1.  新能源汽车：3月产销6.78万辆，2017年双积分核算结果出炉
        本周中汽协发布3月新能源汽车产销，3月产销分别为6.79、6.78万辆，同比增长105%、117%；乘用车销售6.14万辆，其中纯电动4.62万辆，插电式混动1.52万辆；商用车销量6385辆；一季度累计新能源车销量达到14.26万辆，同比增长154%。一季度销量高速增长有一定缓冲期刺激因素，但也体现了在补贴政策稳定后企业从补贴驱动向市场驱动新旧动能转化的良好开局。我们维持销量角度对18年新能源汽车板块乐观的判断。  
        在3月发布16年积分考核结果之后，本周工信部再度公示17年乘用车积分考核结果。99家境内企业中62家企业达标，产生CAFC正积分1,147.33万分；37家企业未达标，产生CAFC负积分-148.72万分。其中44家企业生产了新能源汽车并产生NEV正积分169.04万分。对比2016年的情况，未达标企业有所增加，但在考核产量有所下滑的情况下，NEV积分显著增加。  
        双积分制是未来新能源汽车逐步脱离补贴依赖，实现良性发展的重要政策。根据政策，2017年产生的油耗正积分和新能源汽车正积分均可用于抵扣2016年的油耗负积分。但是部分2016年油耗积分为负的汽车集团，2017年油耗积分仍为负，且两年的新能源积分累计仍不足以完全抵扣。此类企业迫切需要加推新能源车型并注意控制燃油车车型的油耗水平，否则压力会越积越大。而在油耗积分核算时，新能源汽车产量越高，越能拉低平均油耗，因此发展新能源车型有事半功倍的效果。投资方面，整车环节在单车盈利方面，受补贴下滑影响部分可以更多的向上游传导；在销量方面的高速增长与结构分化下，维持推荐新能源客车龙头宇通客车。  
        2.  智能网联汽车：三部委印发智能网联汽车路测管理规范
        本周工信部、公安部、交通部三部委引发智能网联汽车路测管理规范。这是在北京、上海、重庆等地陆续发布智能汽车路试管理办法后，工信部首次从国家层面明确了测试主体、测试驾驶人及测试车辆的相关条件，提出了详细的测试申请及审核流程，从国家层面明确智能汽车路试规范，为智能汽车在全国范围内开展道路测试奠定了政策基础，有望加快推动智能网联汽车从研发测试向示范应用和商业化推广转变，激发业界投资热情。  
        本周车企在智能网联领域动作频繁：长城汽车与百度在博鳌论坛上签署战略协议，双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作；长安汽车与腾讯签署智能网联汽车合资合作协议，正式宣布成立合资公司。腾讯与长安将会基于车联网整体解决方案、大数据云等领域进行深度合作；奇瑞发布“雄狮LION”智能化战略，该战略由奇瑞智能车事业部主导，涉及自动驾驶、车联网、数字营销、移动出行、智能制造五个板块。  智能驾驶与车联网具备较强的全球竞争属性，可以看到，智能网联汽车无论从政策层面还是企业行动方面，在进一步降低关税、放开股比的政策指导意见提出后都出现了明显的提速。智能化与网联化是国内整车企业在不断开放的市场环境中提升自身产品竞争力最有效的手段之一，相关战略有望加快落地。推荐国内IVI龙头企业德赛西威，建议关注国内汽车电子龙头企业均胜电子。  
        3.  乘用车：3月汽车销售进入正常增长通道
        中汽协公布3月乘用车产销数据。3月乘用车销售216.86万辆，同比增长3.45%，累计同比增长2.56%。3月乘用车生产219.91万辆，同比增长0.51%，累计同比减少-2.27%。上周乘联会公布数据，3月狭义乘用车零售198万辆，同比增长4.1%。零售增速高于批发增速，渠道库存处于较好水平。
        分车型来看，增量主要来自SUV。3月轿车/SUV/MPV/交叉型分别销售102.6/92.1/17.6/4.4万辆，同比分别为0.8%/11.3%/-14.0%/-37.5%。
        分车系来看，日系、德系增长靠前，自主持平，韩系、美系下滑。3月自主销售99.6万辆，同比增长4.1%。根据乘联会公布的厂商销量数据来看，吉利同比增长38%、上汽同比增长33%、广汽同比增长26%，长城持平，长安乘用车下滑10%；日系销售35.9万辆，同比增长-5.3%，主要是受东本“机油门”影响；德系销售43.2万辆，同比增长8.7%，增速超行业，美系销售22.7万辆，同比下降7.6%，主要因福特销量大幅下滑所致。
        4.  商用车：一季度重卡销量超预期，4月排产景气持续
        根据第一商用车网数据，2018年3月我国重卡市场共销售各类车型约13.2万辆，较去年同期的11.46万辆增长15%。
        从行业4月排产情况来看，景气依旧持续。目前工程车景气度好于物流车。自卸车、搅拌车等工程车涉及到改装，目前改装厂产能紧张，造成部分主机厂在途库存有所增加。
        虽然2017年重卡销量创下历史新高，但是重卡保有量相对运力需求而言尚未过剩，在基建、地产投资未出现大幅波动的情况下，重卡保有量仍具有一定的上升空间（新增需求）；同时，国家对环保的重视程度提到新高度，各地纷纷打响“蓝天保卫战”的情况下，基数庞大的国三重卡淘汰更新加速，带来年均报废量（更新需求）上移。我们预计近几年重卡销量将进入更新需求为主、新增需求为辅的阶段，整体看2018年重卡销量或将达95-100万。
        此前市场受2月数据影响较为悲观，我们认为一季度及全年重卡行业表现或超出市场预期，继续建议关注重卡标的，推荐潍柴动力、中国重汽。
        5.  风险提示：宏观经济弱于预期、产业政策变化超出预期、汽车销量不达预期、环保政策推进不及预期、新能源汽车推广不及预期。