华泰证券-菲利华-300395-半导体引领增长，石英复材迎新机遇-180416

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        年报业绩符合预期，半导体业务增长强劲
        4  月16  日，公司公布2017  年年报，2017  年实现收入5.5  亿元，YoY  +23.7%,净利润1.2  亿元，YoY  12.7%。业绩符合市场预期，略低于我们原来的预期，主要是因为2017  年美元贬值导致汇兑损失增加。公司每10  股拟分配现金红利1.5  元。公司2017  年半导体业务增长强劲，继续驱动整体业绩增长，石英复材放量值得期待，维持“买入”评级。
        一季报预增20-50%，整体保持平稳增长
        4  月10  日，公司公告一季报预告，预计实现净利润1824-2280  万元，同比上升20%-50%。剔除非经常性损益的449  万元（上年同期是133  万元）影响，业绩增长区间调至0-30%，我们预计一季度公司整体保持稳定增长。
        半导体业务表现优异，看好中长期发展
        公司2017  年半导体业务收入增长46%，超过整体收入增速，驱动了公司整体增长，验证了我们在之前报告里的观点。子公司上海石创主要以半导体、精密光学业务为主，2017  年收入增速达到37%。以智慧工厂模式建设的潜江二期制碇工厂竣工投产，荆州工厂新增95  亩土地和近万平米的厂房。公司在半导体领域拥有较强的竞争优势，继2011  年公司石英材料通过日本东京电子公司认证后，目前公司已通过美国应用材料公司AMAT  及Lam  Research  的认证的石英材料规格达20  种，  FLH321  和FLH321L  牌号产品已进入国际半导体产业链。
        军民融合新机遇，石英复材迎来大发展
        2017  年9  月，公司对武汉理航增资控股55%，打造旗下复材平台。作为公司2020  收入倍增战略的重要组成部分，武汉理航承接了公司沿石英纤维产业链向下延伸业务，积极拓展立体编织、特种纤维材料及制品、复合材料制造领域，由于石英材料具有优良的机械、物理、光学、化学性能，在复合材料领域也有望探索出一条高端、自主化道路。
        维持“买入”评级
        公司是国内高端石英玻璃制造商，业务横跨半导体、光学、通信、军工等多个高端制造领域，我们预计公司2018-2020  年净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元，对应的PE  分别为27/22/18X  。18/19  盈利预测较前次预期下调了11%、15%，主要是石英材料收入增速有一定程度的放缓。可比公司2018年平均PE  为35X，我们认为公司2018  年PE  合理估值区间为33-38X，对应的合理价格区间为16.83-19.38  元，维持“买入”评级。
        风险提示：上游原材料涨价；行业竞争加剧；石英纤维采购低于预期。