中国银行-经济金融热点快评：M2增速再次回落，但资金“脱虚向实”效果明显-180416

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        截至3  月末，M2  同比增长8.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6  和1.9  个百分点；3  月新增社融1.33  万亿元，同比少增7863  亿元；3  月新增人民币贷款1.12万亿元，同比多增934  亿元。主要关注点如下：
        第一，M2  增速低位运行，市场流动性保持合理稳定。截至3  月末，M2  和M1  分别同比增长8.2%和7.1%，增速分别比上月末下降了0.6  和1.4  个百分点。M2  增速结束了前两个月的回升态势，仅比去年12  月的历史最低值高0.1  个百分点。自2017  年以来，我国M2  已经进入低增速的“新常态”，反映了在金融去杠杆和严监管持续推进的背景下，金融部门内部资金循环和嵌套减少。预计未来M2  将继续维持低增速运行。随着金融市场的深化和金融创新的发展，M2  的可测性、可控性以及与经济的相关性也有所下降，因此对个别月份M2  增速的波动不必过度担忧。当前，“削峰填谷”操作的工具组合和节奏把握更加成熟，市场流动性保持合理稳定。整体来看，近期资金呈现净回笼态势。3、4  月（截至4  月15  日）人民银行公开市场操作分别净回笼资金3725  和1200  亿元。
        第二，社融增速回落明显，表外融资大幅收缩、直接融资表现亮眼。3  月新增社融1.33  万亿元，同比少增7886  亿元。一方面，表外融资大幅收缩，成为社融增长放缓的主要原因。委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少1850、357  和318亿元，分别比去年同期增量减少3889、3470  和2708  亿元。2017  年11  月资管新规出台以来，银监会陆续发布《关于规范银信类业务的通知》《商业银行委托贷款管理办法》等文件，持续推进金融去杠杆，加大金融监管对委外、通道、非标等业务的整治力度，表外融资大幅收缩。今年一季度，表外融资共减少1335  亿元，而去年一季度表外融资增加了2.05  万亿元。另一方面，直接融资表现亮眼，3  月新增债券融资3440亿元，同比多增3310  亿元。表外融资的收缩，一部分回归了表内，另一部分则转向了债券。结合外贸数据来看，3  月进口增速为14.4%，维持较好水平，表明内需仍然较强。
        第三，人民币贷款同比多增，资金“脱虚向实”效果明显。3  月新增人民币贷款1.12  万亿元，同比多增934  亿元；一季度新增人民币贷款共4.86  万亿元，同比多增6393  亿元。分部门看，3  月和一季度新增居民部门贷款5733  亿元和1.75  万亿元，分别同比少增2244  和1000  亿元，反应了居民部门降杠杆初见成效；3  月和一季度新增非金融性公司及其他贷款5653  亿元和3.09  万亿元，分别同比多增1967  和4300  亿元，说明企业融资需求较旺盛、金融对实体经济的支持力度在增强。