天风证券-隆基股份-601012-从硅片到组件，单晶优势的延伸-180416

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        引言
        光伏产业经过快速发展，已经成长为国内重要可再生能源发电产业之一，也是我国重要出口产业。国内市场既是最大的下游需求市场，也是最大的光伏产品出口国，根据国家能源局数据，2017年国内光伏装机53GW，占全球下游需求近半；“硅片-电池-组件”国内产能分别占比86.6%、68%、74%（CPIA）。国内光伏发电已经接近平价上网，海外部分国家已经实现平价上网，行业需求空间巨大。
        硅片是光伏制造产业链“硅料—硅片—电池片—组件”重要环节，是单多晶区分的环节，隆基股份是全球最大的单晶硅片生产商，技术与成本优势显著，随着硅片产能释放，公司将单晶优势延伸到电池、组件环节，向拥有单晶成本优势的垂直一体化巨头转变。
        公司概况
        2000年成立；2012年上市，立足光伏硅片业务，深耕单晶方向，最先采用金刚线切割技术；
        2015年金刚线应用成功，单晶硅片成本大幅下降，成为全球最大的单晶硅片制造商；
        2015年成立乐叶光伏，布局电池、组件环节，将单晶优势由硅片延伸到电池、组件环节，
        2017年底硅片、电池片、组件产能分别达到15GW、3GW、6.5GW；硅片出货22亿片，组件出货4.5GW，组件国内销售跃居第一；
        公司计划到2018年、2019年、2020年硅片产能分别达到28GW、36GW、45GW，预计2018年硅片、组件分别出货40亿片、7.5GW；成为全球单晶硅片绝对龙头。
        行业地位  
        2017年底硅片产能15GW，全球最大的单晶硅片厂商；
        2017年组件出货成为国内第一大厂商；  
        未来三年继续扩大硅片、组件产能，垂直延伸单晶优势；  
        风险提示：存在光伏原材料价格大幅波动风险，海外贸易政策风险。