银河期货-国债期货早报：出口增速超预期回落，金融亦疲软拉升期债-180416

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        主要观点
        央行连续四日不进行公开市场操作，上周五无逆回购到期。当周累计净回笼1000  亿。央行公开市场本周有200  亿逆回购到期，并有800  亿国库现金定存和3675  亿MLF  到期。市场人士表示，本周在税期高峰和MLF  到期影响下，央行重启资金投放仍是大概率事件。出口数据公布前我们提到，从CCFI  出口运价指数判断，出口增速将会大幅回落，但制造业PMI  指数中的新出口订单指数非常优异，和CCFI  出口运价指数其实是矛盾的，因此增速回落是一定的，具体回落多少其实之前并不好预期。最终，3  月份出口增速大幅回落且大幅低于预期，CCFI  数据作为实际价格指标再次战胜了PMI  新出口订单指数这一问卷指标，不过从幅度上看，出口增速如此大规模的回落还是略超CCFI  数据回落的幅度，4  月份出口增速大概率出现反弹。3  月份新增人民币贷款整体偏弱，居民和企业的短期和中长期新增人民币贷款均偏弱，整体新增人民币贷款和去年同期比没有明显下行的原因是因为去年票据融资大幅减少，因此综合来看今年3  月份表内融资情况偏弱。去年3  月不仅表内贷款强势，表外更是一片红火，今年表外大幅受限，不仅没有增长还大幅收缩，虽然企业债券融资放开，但依然杯水车薪，不足以抵消表外大幅减少的影响，因此社融数据同比大降。另外，3  月份地方债发行也不如去年同期，广义社融增速下滑更为严重。资金成本下行开启债市反弹，现在又有外贸数据和金融数据推动反弹，债市中枢再次获得抬升，但我们依然用到了中枢这个词，是因为经济数据没有明确下行趋势之前，债市长期牛市仍然需要等待开启信号，目前债市存在的各类是上涨因素均属于短期利好因素，因此建议回调买入、高抛低吸、只多不空。
        近期市场运行主要逻辑：流动性超预期宽松、央行放任市场维持宽松预期以及中美贸易战疑云是近期债券市场走势的三大利好。
        未来市场主要关注点：资管新规落地情况、经济和金融数据、通胀数据。
        操作建议：短期和中期均看好，长期牛市依然需要观察经济数据何时开始下行，维持回调再买入的交易方针。
        央行公开市场操作
        央行连续四日不进行公开市场操作，银行间回购利率和Shibor  利率涨跌互现。