方正证券-芒果超媒-300413-定增落地，《披荆斩棘的哥哥》表现亮眼，重申推荐-210815

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事件：公司公告，45亿元定增方案落地，以非公开发行方式向三名符合条件的特定对象发行股票9034万股，发行对象为中移资本、中欧基金和兴证全球基金，发行价格为49.81元/股，限售期6个月。

点评：1、移动再次参与定增成为第二大股东，放大双方渠道与内容优势：此次定增发行对象分别中移资本、中欧基金和兴证全球基金，分别认购6023万股（30亿元）、1606万股（8亿元）和1405万股（7亿元）。

其中，中移资本再度参与公司定增，持有公司股权比例由3.99%增至7.01%，成为芒果超媒第二大股东（超越阿里），双方将进一步增强在流量经营、大屏、小屏、品牌营销、媒体技术、5G/新业务创新等多个领域全方位业务协同，借助中国移动产业资源和用户资源支持芒果超媒做大做强，发挥国资央企担当，支持国家文化产业发展。

2、40亿元加码内容投入，推进内容量质双维度提升&成本优势持续发挥：募集资金中拟投入40亿元于内容资源库扩建项目，采取影视剧版权采购及影视剧、综艺自制及定制策略，巩固内容领域优势地位。

项目拟采购6部S级影视剧网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权，项目建设期为24个月。

项目实施主体为全资子公司湖南快乐阳光。

双平台形成高效&内在造血、可循环的芒系自制生态，成本优势突出。

截至21年4月，现有综艺自制团队24个，自有剧集工作室26个，外部战略合作工作室预计今年将达35个。

①《披荆斩棘的哥哥》成新爆款：《明侦6》《姐姐2》《向往的生活5》《密逃3》分别于20年12月末/21年1月/4月/5月上线，表现突出。

21年1-7月芒果TV综艺在艺恩播映指数月榜TOP10占2/3/5/4/4/4/5席。

音乐竞演真人秀《披荆斩棘的哥哥》8月12日播出，首日播放破亿（较《乘风破浪的姐姐第一季》增长5%），延续《姐姐》热度，目前累计播放量4.2亿，位列艺恩播映周榜第一，与金典（独家冠名）、京东（首席合作伙伴）、三星（超级合作伙伴）、良品铺子（合作伙伴）、卡萨帝（合作伙伴）、麦吉丽（行业指定）、蓝臻（行业指定）、雷凌（指定座驾）等广告商展开合作获人民日报、光明日报等权威媒体表扬。

21H2将推出明星限时便利店创业体验节目《马栏花花便利店》(8月底录制)、音乐综艺《最美的歌》（暂定9月录制Q4播出）等；21年还将推出《闪耀的侦探家族》《正经歌手》《中国制作人》《飞驰的战车》等重磅综艺。

②季风剧持续向好，影视剧储备充足。

21年1-7月的艺恩播映指数月榜中，芒果TV电视剧占2/2/1/3/2/2/2席，21年7月独播剧《我在他乡挺好的》《对你的爱很美》位列艺恩播映指数榜单前10。

推出季风剧场创新周播精品剧创新影视生产体系，《猎狼者》《谎言真探》《我在他乡挺好的》相继播出，目前分别累计播放量9.2/9.8/9.3亿，品质稳健，其中《我在他乡挺好的》口碑热度双丰收，豆瓣评分8.3；悬疑科幻季风剧《天目危机》将于8月18日接档播出，《火星孤儿》《婆婆的镯子》《沉睡花园》等季风剧已杀青。

3、以芒果TV为核心，强化智能中台建设，多屏融合变现，持续打造媒体零售、游戏与IP衍生开发等产业链路：①芒果TV智慧视听媒体服务平台项目总投资金额5.81亿元，募集资金拟投入金额5亿元。

芒果TV智慧视听媒体服务平台包括芒果TV基础服务平台、芒果TV智能内容制作平台、芒果TV智能内容加工平台、芒果TV内容分发平台、芒果TV应用服务平台等模块；有利于为平台内容生产与传播提供技术支撑、创新视频制作形式、提升内容输出质量，增强研发能力及内容制作智能化，提高生产效率。

未来在超高清视频、交互视频、可重复消费视频等的整体平台级解决方案上有望提升。

②推出内容垂直电商平台“小芒电商”，探索业务发展新增长极。

小芒平台SKU超1万&已拓展超500名艺人、1000名达人入驻。

③以剧本杀为切入口，进军实景娱乐赛道。

公司在影视IP剧本杀联动改编、《明星大侦探》品牌粉丝效应、优质剧本累计以及成熟剧本团队等方面有较大优势。

21年4月自营实景娱乐品牌芒果M-CITY明星大侦探剧本杀首家门店于长沙开业，将于上海、成都、武汉等城市开设更多新门店。

4、盈利预测与投资评级：预计公司21-23年归母净利24.2/31.0/36.2亿元，定增后股本增至18.7亿股，对应EPS为1.30/1.66/1.94元，PE为43.2/33.8/28.9X,维持“推荐”评级。

风险提示：自制/版权内容市场表现不达预期、付费会员增长不达预期、内容自制/分销进展不达预期、政策、内容版权价格提升、核心人才流失、广告主预算改变、治理结构风险、市场风格切换等。