东方证券-上海环境-601200-签订宁波市奉化区项目，异地拓展加速-180416

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        核心观点
        签订宁波市奉化区项目，异地拓展加速：4  月16  日，公司公告已与宁波市奉化区城市投资发展集团有限公司签订了《奉化区城市环境基础设施项目合作合同（合资协议）》，并与宁波市奉化区综合行政执法局签订了《奉化垃圾焚烧发电项目合同》和《奉化垃圾填埋场渗沥液提标改造项目合同》。项目包括：
        1）垃圾焚烧发电项目，处理能力1200  吨/日，总投资约6.5  亿元，合作期为22  年（含建设期）；
        2）垃圾填埋场渗沥液提标改造项目，处理能力600  吨/日，总投资约3300万元；合作期为9  年（含建设期）；
        3）填埋场挖潜与封场修复项目、多种固废集中协同处理利用项目、污水管网和处理厂项目、环卫一体化项目视项目情况另行确定。
        此项目将夯实公司的垃圾处理主业，并使公司享有宁波奉化整个区域环境治理的优先权，拓展垃圾及污水处理全产业链。公司已于2017  年完成了内部项目市场化激励制度，有助于调动员工积极性把蛋糕做大，异地项目拓展加速。
        展望5  年后，百亿营收的环境运营商有望长成：2022  年，上海环境的环保业务在上海运营体量将达到54  亿元/年；外埠项目运营体量将达到35  亿元/年。再考虑设计规划、土壤修复等业务，总环保业务营收体量有望超百亿元。上海环境作为上海市的龙头环保企业，将显著受益于上海市十三五的环保基础建设。同时，母公司城投控股体外资产总营收体量达30  亿/年。城投控股承诺，三年内在条件允许的情况下把固废、污水等体外资产注入上海环境。因此还存在优质资产注入可能。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司2018-2020  年  EPS  为  0.97、1.23、1.43  元。公司优质资产注入可期，根据可比公司2018  年28.8  倍PE（给予20%溢价）。给予目标价28.0元，维持买入。
        风险提示
        项目进度低于预期；资产整合低于预期；新项目拓展不达预期