国开证券-信用债周报：税期扰动虽来临，债市短期仍看涨-180416

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        内容提要：
        本周公开市场净回笼资金1100  亿元。资金面总体上仍旧边际宽松。其中7  天回购利率报收2.7892%，较前1  周2.809%下行约1.98BP；7  天新质押式国债回购利率报收2.9071%，较前1  周3.1046%下行约19.75BP。随着月中税期影响增加，预计央行将通过逆回购投放等方式以应对缴税影响。
        由于清明假期的低基数效应，信用品种发行规模环比大增。本周债券市场共计发行约10660.5  亿元，较前1  周增加227.9%。其中，信用债发行约1419.7  亿元，较前1  周增加135.3%。
        本周共计发行443.6  亿元ABS，环比增加34%。3  月9  日，宝德股份发布公告称，其下属子公司庆汇租赁存有重大诉讼事项。恒泰证券起诉鸿元化工、庆汇租赁，要求两被告合计支付约5.3  亿元。资产证券化发展很快，信用风险压力有所增大。另外国内首例ABS  违约，发生在2016  年。大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划的优先A  档“14  益优02”，其于当年5  月到期但并未发布兑付公告。综合来看，ABS  原始资产涉及项目较繁杂，部分券商在非标转型压力下可能还有刚兑承诺，虽然ABS  违约率较低，但机构对其不能掉以轻心。
        信用品种总体继续上涨。短融中票本周收益率最大下行幅度为16.98BP，较上周收益率最大下行幅度12.65BP  增加4.33BP。其中3  年期、低等级公司债信用利差进一步走扩，主要是受其对应利率品种收益率大幅走跌影响所致（信用品种下行2.3BP，对应利率品种下行16.58BP）。
        展望下周，公开市场方面到期资金有逆回购100  亿元、MLF3675  亿元、国库现金定存800  亿元。资金连续2  周净回笼，无碍资金面整体较为宽松。债市震荡偏强导致市场情绪有所修复，估计行情短时间应能持续。我们总体维持上期判断：虽然短期债市还会上涨，但由于债市已积累了一定涨幅，加之金融监管扰动、美债收益率已在2.8%左右等因素，后续涨幅可能较为有限。操作上，短期轻仓参与，中长期仍以稳健防御为主。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。