平安证券-大族激光-002008-各类产品齐发力，成就高成长的自动化龙头-180417

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        投资要点
        事项：
        公司发布2017年度报告，全年累计实现营业收入115.6亿元，同比增长66.12%；实现归属于上市公司股东净利润16.65亿元，同比增长120.75%。拟每10股派发现金红利2元(含税)。
        平安观点：
        业绩符合预期，规模效应渐显：公司2017  年的营业收入和净利率增速基本符合此前预期。公司2017  年整体销售毛利率达到41.27%，比2016  年增加了3.04  个百分点，主要是由于毛利率较高的小功率激光设备收入增速较快。费用方面，2017  年公司销售费用和管理费用分别同比增长47.20%和44.11%，增幅低于营业收入的增幅，公司的规模效应和品牌效应正在逐渐显现。
        把握核心竞争力，下游市场多点开花：经过多年开拓和积累，公司已经可以为多个行业提供自动化制造系统解决方案。与其他系统集成商所不同的是，大族激光的成长步步围绕着自身在激光领域的技术优势，以激光技术为基础，广泛拓展下游领域。分产品来看，2017  年公司小功率激光设备、大功率激光设备、PCB  设备、半导体及面板设备、新能源业务的收入分别同比增长了68%、42%、36%、47%、82%。目前公司在新能源汽车、半导体、LED/OLED  面板等领域都已有了深厚的技术和市场方面的积累。随着OLED  面板、半导体等产业产能大举向国内转移，将带来激光设备国产化的巨大需求，作为国内激光设备龙头的大族激光将充分受益。
        投资建议：大族激光是我国激光设备行业龙头，我们认为以下几个因素将持续推动公司业绩增长：（1）消费电子产品创新周期缩短，激光设备的更新需求越来越多；（2）半导体、OLED  等产能大规模向国内转移，带来激光设备国产化的巨大需求；（3）高功率激光设备下游市场不断开拓，将成为公司未来业绩增长的有力引擎。考虑投资收益、汇兑损益及下游行业景气度的影响，调整对公司的业绩预测，预计2018  年-2020  年公司EPS  分别为2.09  元、2.84  元、3.73元（2018-2019  年的前值分别2.09  元、3.14  元），对应当前股价市盈率分别为27  倍、19  倍、15  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：（1）下游需求不景气的风险：公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造，若消费电子行业的创新进度不及预期，可能会导致对激光设备的需求下降；若宏观经济出现严重滑坡，则各行业的设备投资增速将会放缓；（2）上游光纤激光器等核心零部件大幅涨价：公司所使用的激光器大部分进口自IPG  等上游厂商，若上游核心零部件大幅涨价，而公司产品未能及时作出价格调整，公司产品的毛利率将会受到影响；（3）汇率波动的影响：2017  年公司的海外收入占总收入的7.27%，未来该比例有可能会提高；公司的激光器等核心部件主要采购自国外，因此公司有一定的外汇储备；若汇率出现大幅波动，有可能为公司带来汇兑损失，影响公司业绩。