国联证券-化工行业简报：纯碱、环氧丙烷价格上涨-180415

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        投资要点：
        主要观点更新
        本周基础化工指数较上周上涨0.65%，上证指数同期上涨0.89%，化工指数整体跑输大盘。近期美国乙烯价格出现大幅滑坡，主要原因系当地新增产能投放，而实际需求并没有跟进。由于北美建安成本高，法规问题多，所以装置投产基本相对延后，而目前有了真实的投放，北美乙烯价格便一路下行。考虑到2019  年上半年，北美地区有1500  万吨乙烷制乙烯投放，国内有1200  万吨煤制乙烯投放，中东地区也将有部分新增产能投放，因此长期来看乙烯新增产能增速将高于实际需求增速，未来乙烯价格承压明显，中端需求产品如聚乙烯等也将会受拖累，因此乙烯，聚乙烯等中游产品的景气周期将结束，需全面布局下游的精细化学品，关注留意三类公司：（1）已经率先完成国际化布局的优质公司。（2）打破跨国公司垄断，具备知识产权细分领域公司。（3）产品和服务贴近国内消费升级，创造美好优质生活的消费类化工品公司。
        中短期投资逻辑及建议：
        （1）PA66。近期巴斯夫对PA66  上涨300  美元/吨（折合人民币1880  元/吨）。从全球范围看，PA66  总体供需较为平衡，聚合能力合计300  万吨左右，实际需求则在260  万吨附近并维持3~4%增长，前期频繁的不可抗力对产品供应造成明显影响，建议关注神马股份（600810.SH）。（2）环氧丙烷。本周环氧丙烷大涨，万华挂牌价至12500  元/吨。目前国内PO  产能333  万吨，2017  年表观消费量约  290  万吨，开工负荷较高，而18  年仅红宝丽12万吨产能投放，考虑到氯醇法工艺污染较大，开工率受到小幅限制，预计全年供应偏紧，建议关注相关标的。（3）纯碱。因集中检修（3  月份检修涉及产能约790  万吨），纯碱厂家库存由春节后的90  万吨附近快速下降至目前35  万吨左右，受此推动，华东地区纯碱价格由低点1600  元/吨上涨至目前1880  元/吨。我们认为，2018  年纯碱新增产能有限，全年预计投产的130  万吨产能左右，但目前仅江西晶昊20  万吨产能建成，而下游玻璃需求也并不悲观，关注山东海化（000822.SZ）。
        长期投资逻辑及建议：
        （1）兴发集团（600141.SH）是国内磷化工行业龙头企业，磷矿石和水电资源优势明显。草甘膦具备权益产能9.85  万吨，2017Q4  实施环保工艺技改后运行稳定性有望提升，且收购腾龙化工后权益产能增加，行业话语权也进一步提升，有机硅业务18  年新增产能有限，景气有望维持，磷矿石受益湖北地区产能削减，盈利有望修复。（2）安利股份（300218.SZ）是国内合成革龙头企业，目前公司研发、生产、管理能力均为行业前列，新型无溶剂生产线也已实现稳定投产，受益环保趋严下落后产能不断清出，公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。（3）利安隆（300596.SZ），公司是国内高分子材料抗氧化剂领域龙头企业，下游客户均为国内外知名高分子材料生产商，近年国内高分子材料市场发展迅速，抗老化剂存在巨大需求潜力，伴随巨大的需求市场公司业务规模也处于持续扩张中，此外行业集中度提升也利于公司进一步扩充市场份额。（4）百合花（603823.SH），国内有机颜料首家上市公司，具备中间体到成品产业链一体化优势，技术研发实力雄厚，随着行业集中度不断提升，公司市场份额存在巨大提升空间，此外行业竞争格局的修复也将使有机颜料内在价值得到回归
        风险提示
        宏观经济持续低迷，化工下游需求不旺