天风证券-利率专题研究：利率市场化“回表”，影响怎么看？-180416

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        近期媒体关于存款利率上浮幅度可能调整的报道集中出现，利率市场化是否重新归来？若如此，对整个金融市场与资管行业格局都将带来深远影响。
        事实上过去数年间，国内市场已经由银行理财等存在“刚性兑付”的资管产品实现了利率市场化，我们可以称之为“表外利率市场化”。这一模式存在资金链条过长、未得到有效监管、积聚了系统性风险等问题，因而在2016年开始的金融监管推进中成为监管规范的重点领域。
        此次如果以大额存单、存款利率上限逐步放开作为标志的利率市场化归来，将是典型的“表内利率市场化”。我们认为这将真正构成拆解影子银行体系的基础，为表外资产回表提供可能，同时也将深刻影响到大资管行业。作为一个长期过程，投资者无需过度担忧其对资金面、利率水平的影响，其推进节奏本身将受到市场条件的影响，而更应侧重于观察其对市场格局的冲击。
        风险提示：金融监管推进超预期，美联储加息节奏超预期