中泰证券-天地科技-600582-订单高增长，煤机央企龙头 2018~2020 业绩趋势向上-180417

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        投资要点
        2017  年业绩同比基本持平，经营情况好转。
        2017  年全年，公司实现营业收入153.8  亿元，同比增长18.9%；归属于母公司股东的净利润9.4  亿元，同比增长1.1%。公司经营情况持续好转，应收账款115.3  亿元，较年初下降5.6  亿元；经营活动现金流量净额12  亿元，同比增加10.8  亿元。每10  股派发现金0.5  元。
        订单高增长逐步向业绩转换，  2018  年有望重回高增长。
        2017  年公司新签合同金额212  亿元，同比增长56%。其中，煤机装备业务合同金额为120  亿元，同比增长110%。煤机产品交付周期在6-9  个月，根据以往数据，煤机企业业绩滞后于煤炭企业1  年左右，我们判断，2018年公司业绩有望重回高增长。
        资产减值损失有望进一步降低，增加业绩弹性
        2017  年公司计提资产减值损失4.55  亿元，较上年同期下降7.0%，其中计提坏账损失3.97  亿元。我们认为公司在收入增长的同时，应收规模呈下降趋势，资产减值损失有望进一步下降，增加业绩弹性。
        控股股东股权无偿划转，央企改革有望提速
        2017  年12  月，公司大股东中煤科工13.73%股份无偿划转诚通金控、国新投资两个国有资产管理平台。划转完成后，中煤科工持股比例由69.27%降至55.54%，诚通金控股份增至8.74%，国新投资持有股权增至4.99%。
        2016  年底原中国煤炭地质总局局长胡善亭接任公司大股东——中煤科工集团总经理。
        煤机为煤炭开采行业刚需，更换高峰促行业回暖；龙头优先受益。（1）需求端：煤炭行业去产能，企业盈利改善，资本开支意愿增强；同时2011-2013年为煤机行业高峰，更换高峰促行业回暖。（2）供给端收缩：行业去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。
        投资建议：低估值优质央企，未来有望受益央企改革。煤机行业持续回暖，公司为煤机龙头，业绩重回上升通道。天地科技为中煤科工集团唯一上市平台，有望受益央企改革。预计2018-2020  年归母净利润12.5/16.3/20.3亿元，对应PE  为14/11/9  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。