财通证券-三维通信-002115-年报符合预期，双主业深度协同可期-180416

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        事件点评：三维通信4月16日晚间发布年度业绩报告称，2017年公司营业收入为11.81亿元，较上年增长19.49%；归属于母公司所有者的净利润为4727.48万元，较上年增长71.28%。其中，2017年四季度公司实现营收4.54亿元，净利润2619.36万元。
        双主业格局形成，互联网业务增厚公司利润
        运营商资本支出近几年呈回落态势，网络优化传统业务市场竞争激烈，毛利率处于低位。因此，公司积极实施转型升级，于2017年完成对巨网科技的收购，进军互联网广告业务，确立传统网优和互联网信息双主业格局。2017年，公司互联网信息服务收入1.92亿元，占营业收入比重为16.32%。其中，广告业务收入1.59亿元，占比13.46%，毛利率8.39%；自媒体收入2437.63万元，占比2.06%，毛利率56.02%；游戏联运业务收入898.90万元，占比0.76%。随着微信端广告、小程序的潜力逐渐被挖掘，巨网科技借助广告分发、投放业务的传统优势和原创自媒体矩阵的布局，未来互联网广告和自媒体业务有望维持高增长，持续增厚公司利润。巨网科技承诺2017-2019年经审计扣非归母净利润分别为0.93  亿元、1.30  亿元、1.70  亿元，2017年实际实现扣非后归母净利1.02亿元，业绩承诺完成度109.96%。
        促进内生外延深度协同，打造综合性通信服务商
        公司传统业务包括网络优化和卫星通信两大部分。2017年，公司传统业务在运营商资本支出下滑的背景下依然表现不俗，光纤直放站、室分天线、无源器件及干线放大器等产品在运营商集采中表现亮眼；网优业务在东南亚、澳洲、欧洲等市场十余个国家获得订单；智能信号管控产品覆盖全国17个省份，全面进入司法、军工、运营商市场；卫星通信业务的商船、渔船客户也大幅增长。随着巨网科技的并入，公司将利用现有的技术、市场、业务和管理基础，挖掘巨网科技在运营过程中产生的海量数据和渠道的价值，探索与互联网新业务的深度协同模式，最终将公司打造成综合性通信和移动互联网服务商。
        盈利预测：预计2018-2020年，公司EPS分别为0.41元/0.47元/0.54元，对应当前股价PE分别为19.9倍/17.4倍/15.1倍，维持公司"增持"评级，维持公司目标价"10.3元"不变。
        风险提示:巨网科技业绩不及预期；传统业务下滑。