天风证券-睿见教育-6068.HK-1.11亿元收购潍州外国语学校，储备输送优质生源协同效应明显-180417

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        1.11亿元收购潍州外国语学校（小学），在校生为2050人  
        18年4月16日，公司公告，与独立第三方就收购潍坊市潍州外国语学校100%股权订立买卖协议，现金代价为人民币1.11亿元，收购对价以重置成本计算。  
        潍州外国语学校成立于2012年，为山东潍坊顶尖民办小学之一，提供以英语教学特色的优质义务教育，其拥有约38亩（相当于约25,300平方米）土地，其上建有教学楼、学生宿舍及有关设施。目前，目标学校有约2050名优秀小学生，使用率为约97%，目标学校并无初中及高中部。  
        本次收购具有较强协同效应，完善小学板块布局，为潍坊光正输送优质生源，同时考虑到未来人数增长空间。具体来看，第一、潍州外国语学校为当地其中一所最顶尖民办小学，教育质量获潍坊市家长认同，自12年成立以来收生人数一直高企；与公司旗下潍坊光正小学部处于同一区域，收费相当，且成立时间早于潍坊光正小学部，本次收购在减少当地竞争对手同时将增强公司小学部办学实力，与行业影响力。第二、潍州外国语并无自设初中及高中部，学校于收购完成后将成为与潍坊光正初中部相匹配的直属学校，实现集团内生源消化，在保证生源数量同时增强学生粘性。第三、潍州外国语目前使用率较高，并无太多空间扩展其容量；而潍坊光正有约1400名学生，容量为约4000名学生，有额外容量扩充，目标学校与潍坊光正均将可从收购事项中得益。公司未来仍以广东省作为发展重点，本次收购系强化潍坊地区办学网络。  
        维持盈利预测，维持持有评级  
        睿见教育成立于2003年，作为中国华南区最大的高端小学及中学的民办教育集团，主要向1至12年级的学生提供高端国内课程体系，以广东为中心，迅速拓展学校网络至其他地区。我们预计公司FY18-19年EPS分别为0.19元港币、0.24元港币，当前股价对应PE分别为31x、25x。  
        风险提示：收购尚存不确定性、潍坊光正等学校招生不及预期