华创证券-欢瑞世纪-000892-聚焦精品头部剧，远超对赌业绩，维持＂强推＂评级-180417

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        事项：
        4月13日，公司发布2017年度业绩快报和2018Q1业绩预告，2017公司实现营业总收入为15.67亿元，同比上升112.20%；归母净利润为4.22亿元，同比上升59.23%。预计2018Q1实现归母净利润700–900万元，同比增长124.17%-131.08%。
        主要观点
        1.2017年公司归母净利润4.22亿，远超17年业绩承诺
        报告期内，公司实现营业收入15.67亿元，较上年同期增长112.20%；实现归母净利润4.22亿元，同比增长59.23%，归母净利润远超借壳上市时的对赌业绩2.9亿元。2017年公司的营收与净利润均出现大幅提升，这主要得益于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等业务的营业收入较上年同期均有大幅增长。
        2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18亿、8.4亿大单，业绩确定性较高
        2017年公司与爱奇艺、腾讯视频两大在线视频平台签订网剧大单，业绩确定性较高。17年9月公司与腾讯视频签订价值8.4亿元（未计收费分成部分）的售剧合同，授权3部电视剧《封神之天启》《青云志  3》《盗墓笔记  2》在腾讯视频播出。17年10月公司与爱奇艺签订价值6.18亿元的售剧合同，授权2部电视剧《天乩之白蛇传说》和《盗墓笔记3》在爱奇艺独家播出。
        3.投资建议
        公司内容制作能力出色，造星能力引领市场，影视项目储备丰富，预计18年完成业绩对赌3.68亿是大概率事件。我们预测公司2017-2019年归母净利润为  4.26  /  6.15  /  7.19  亿，EPS分别为  0.43  /  0.62  /  0.73  元，对应PE为  18  /  13  /  11倍，低于18年电视剧板块18倍的平均估值，维持“强推”评级。
        4.风险提示
        电视剧市场竞争加剧。