兴业证券-铁汉生态-300197-业绩基本符合预期，Q4业绩增速放缓-180417

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        投资要点
        铁汉生态发布2017  年年报：公司实现营业收入81.88  亿元，同比增长79.04%；实现归母净利润7.57  亿元，同比增长45.02%。其中Q4  实现收入34.74  亿元，同比增长62.43%，归母净利润2.98  亿元，同比增长27.45%。
        分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4  收入分别较2016  年同期增长92.11%、93.11%、94.78%、62.43%，Q4  收入增速有所放缓，导致公司全年业绩略低于预期，主要受92  号文影响，公司四季度项目新开工进度放缓，贡献收入较小。分业务看，公司2017  年的生态环保、市政园林业务分别增长254.01%、15.10%，生态环保业务的高增长带动公司全年收入的提升。
        公司2017  年实现综合毛利率25.22%，较2016  年同期下降1.57%，其中生态环保、市政园林、生态旅游业务分别实现毛利率26.36%、24.54%、25.23%，较2016  年同期下降2.33%、1.67%、4.31%。公司2017  年实现归母净利率为9.25%，较2016  年下降了2.17%。
        公司2017  年期间费用率为15.38%，较2016  年降低0.20%，主要系管理费用占比大幅下降所致；资产减值损失占比为0.39%，较2016  年同期下降0.65%；每股经营性现金流净额为-0.56  元，同比减少0.15  元，较2016  年同期有所恶化，主要因为收现比的下降。
        盈利预测及评级：我们调整公司2018-2020  年EPS  分别为0.76  元、1.08元、1.47  元，2018  年4  月16  日收盘价对应的PE  为13.5  倍、9.5  倍、7.0倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、PPP  行业政策调整风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、现金流情况恶化、坏账损失超预期