兴业证券-久吾高科-300631-核心业务稳健增长，盐湖提锂带来业绩飞跃-180417

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        投资要点
        事件：公司发布2017年年报及  2018年一季报，2017年公司实现营业收入  2.94亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润4504  万元，同比增长4.58%；实现扣非归母净利润3754  万元，同比增长12.39%。2018  年一季度，公司实现营业收入4602  万元，同比增长8.67%；实现归母净利润308  万元，同比增长17.38%。对此，我们点评如下：
        下游市场回暖，核心业务稳健增长。2017  年业绩增长主要是市场环境回暖，下游客户投资意愿提升，公司凭借自身品牌及技术优势实现业务规模持续扩大。同时，公司提高管理水平，加强成本费用控制，整体业绩稳步增长。2018  年一季度，公司实现营业收入4602  万元，同比增长8.67%；实现归母净利润308  万元，同比增长17.38%。归母净利润增长主要是公司收回前期欠款从而当期资产减值损失降低较多。分业务看，2017  年，膜集成技术整体解决方案及成套设备实现营业收入2.36  亿元，同比增长17.37%，毛利率37.77%，同比下降1.35pct；膜材料及配件实现营业收入5583  万元，同比增长38.34%，毛利率57.10%，同比增长0.50pct。
        一季度现金流有所改善，持续加大市场拓展力度。2017  年公司经营活动产生的现金流量净额为-7637  万元，同比转负。主要原因系以票据方式结算的销售回款增加，期末未到期承兑的票据金额大幅增加，同时现金支付的采购额和投标保证金大幅增加等原因所致。2017  年期末，公司应收票据8675  万元，同比增长91.97%；应收账款2.12  亿元，同比增长30.43%；其他应收款2365  万元，同比增长395.31%。其他应收款中，投标保证金金额为2372  万元，同比增长535.32%，公司持续加大市场拓展力度，投标保证金大幅增长。2018  年一季度随着公司收回前期欠款，经营活动产生的现金流量净额为2674  万元，现金流有所改善。
        盐湖提锂商业化首单落地，有望快速贡献业绩。3  月20  日，公司收到成交通知书，确认成为。“五矿盐湖有限公司1  万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置”供货成交单位，成交金额2.66亿元。4  月9  日，公司公告与五矿盐湖签署采购合同。盐湖提锂商业化首单落地，标志着公司盐湖提锂相关技术、设备正式进入商业化应用阶段，示范效应显著。合同金额占公司2017年营业收入的90%，有望给公司带来业绩上的巨大突破。
        投资建议：维持审慎增持评级。我们上调公司2018~2020  年盈利预测至0.96、1.25、1.65亿元，EPS  分别为0.94、1.22、1.61  元，对应4  月16  日收盘价PE  为30.6、23.5、17.8  倍。公司业绩稳步增长，持续加大业务拓展力度。公司作为国内陶瓷膜领域龙头，盐湖提锂商业化首单迅速落地，订单总额占2017  年营业收入的90%，有望带来业绩上的飞跃，维持审慎增持评级。
        风险提示：盐湖提锂订单进度低于预期，新兴应用领域拓展不达预期、下游客户需求放缓。