华泰证券-大族激光-002008-业绩高增长，期待设备与激光器共舞-180417

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        营收和利润高增长，符合预期，持续打造极致的智能制造解决方案提供商
        大族公布2017  年年度报告，符合我们此前的预期。2017  年营业收入115.60亿元，营业利润18.67  亿元，归母净利润16.65  亿元，扣非净利润16.41亿元，分别较上年度增长66.12%、169.67%、120.75%、129.36%。2017年营收和利润高增长，完美收官。未来，公司在“产品极致化，行业细分化”的发展战略指导下，集激光、机器人及自动化技术，致力于将自身打造成智能制造领域的系统解决方案提供商。预计大族2018-20  年净利为22.01/29.82/39.54  亿，对应EPS  为2.06/2.79/3.71  元，维持6  个月内目标价为61.8-70.04  元，维持“买入”评级。
        下游业务多点开花，不断深挖细分市场并开发出具有竞争力的细分产品
        小功率业务受益于消费电子持续创新（OLED、全面屏、异形切割、防水升级、激光中框加工及焊接升级等）；高功率受益于制造业升级，切割及焊接全方位应用于汽车、轨道交通等重要行业；PCB  受益于行业复苏及产业链转移，大厂扩产，大族为全球  PCB  行业设备供应商中中高端产品非常齐全的厂商，行业机遇迎头赶上；新能源领域加大整线业务的研发投入，得到行业重点客户认可，已具备从电芯到模组再到PACK  整体装备供给能力。同时，大族加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发；另一方面，继续发挥光机电的人才和技术优势，加大智能制造领域的资源投入。
        毛利率、净利率、ROE  持续改善，期间费用率不断下降，现金流良好
        综合毛利率一直维持在40%左右，2017  年因为消费电子大客户小功率定制化订单较多，综合毛利率略微上扬至41.27%；净利率从此前13%左右上扬14.8%；ROE（摊薄）从此前的15-20%上扬至23.85%；期间费用率不断下降，上市以来从30+%的期间费用率降至2017  年的新低25.05%。盈利情况不断好转。且现金流状况良好，经营性现金流逐年持续增长。
        研发费用持续投入，带来人均收入创新高
        随着营收的增长，研发费用持续投入，研发费用率也从上市之初的4-5%左右持续上升至7-8%；研发费用的持续投入也带来了在人员没有大幅增长的情况下，人均收入创历史新高，从上市之初的人均30  万左右的收入增长至2017  年的96  万。
        行业龙头纵横扩展开启新征程，维持“买入”评级
        大族以设备为本，已基本完成上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB  等领域相关产品的布局，同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发。另一方面，公司将继续发挥光机电气领域积累的人才和核心技术优势，加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。我们预计大族2018-20  年净利为22.01/29.82/39.54  亿，对应EPS为2.06/2.79/3.71  元，维持6  个月内目标价为61.8-70.04  元，维持“买入”评级。
        风险提示：大客户创新低预期，大功率激光器进展低预期，宏观风险。