山西证券-横店影视-603103-一季报业绩亮眼，看好影院下沉布局-180417

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        事件描述
        公司于4  月17  日公告2018  年第一季度报告。
        事件点评
        Q1  业绩亮眼，同比实现快速增长。1）报告期内公司实现营业收入93,101.67万元，同比增长39.91%；实现归属上市公司股东净利润18,866.30  万元，同比增长63.75%。2）报告期内公司综合毛利率33.01%，较去年同期上升3.51pct，较17  年年末提升9.03pct。3）此外报告期内经营活动产生的现金流量净额实现同比增长106.53%，净额达到28,905.50  万元，经营效率显著提升。
        影院建设稳步推进，自有影院保持优势。1）艺恩数据显示，2018  年1-3月，横店院线实现票房93,493.1  万元，同比增长40.17%，排名院线第8  位，观影人次2634.72  万，同比增长35.38%，排名院线第7  位，场均人次22人/场，上座率16.6%。2）公司自有影院继续保持优势，2018  年1-3  月横店影投实现票房77,669.7  万元，占公司院线整体票房的83%，同比增长31.29%，排名影投第3  位，观影人次2175  万人，同比增长26.31%，场均人次23  人/场，上座率16.9%。3）猫眼电影数据显示，截至4  月17  日公司旗下影院达371  家，较17  年底增加31  家，其中自有影院284  家，较17  年底增加18  家。
        三四五线城市票房占比不断走高。艺恩数据显示，2018  年1-3  月，全国电影市场实现票房202  亿，同比增长39.7%，其中三四五线城市共计实现票房92.96  亿元，票房占比46%，较17  年40%的占比再度提升约6pct。公司作为国内龙头院线公司，已对三四五线城市市场进行前瞻性布局；17  年年报数据显示，公司项目储备的70%均在三四五线城市，未来随着该区域市场的进一步发展，有望成为带动公司业绩增长的重要驱动力。
        投资建议
        上调盈利预测，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.91/1.10/1.30，对应4月16  日股价32.52  元，2018-2020PE  分别为36/30/25，维持“增持”评级。
        存在风险
        市场竞争加剧，跨区域经营及快速扩张的不确定性。