国元证券-银轮股份-002126-国际化发展和新能源前瞻布局引领稳健增长-180416

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        事件：        
      2018年4月14日，公司宣布2017年营业总收入达43.23亿元，同比去年增长38.63%，实现归母利润3.11亿元，同比去年增长21.13%，EPS为0.41元，加权平均ROE为11.02%。公司董事会预案拟每10股派发现金红利0.4元(含税)，合计派发3204万元。        
        结论：        
        热管理业务多点分布稳定，公司业绩稳健增长。作为国内热管理领域的龙头企业，受益于新能源汽车保有量高速增长以及其卓越的产品技术以及稳定的业务分布，公司热交换器营业收入同比增长34.98%。主要用于商用车的车用空调营业收入同比增长48.61%，主要是因为2017商用车产销增速明显高于上年5.8和8.2个百分点。受益于国家排放标准升级，公司后处理业务的产品逐渐多元化，尾气处理产品营业收入同比增长44.34%。  
        国际化发展战略，贸易战影响有限。公司坚持国际化发展路径，逐步实现全球化产业布局，将为赢得更多高端订单打下基础。目前公司销售30%为出口，但是2017公司直接对美国出口额为2.8亿，仅占总营收的6.7%。而且公司2016年收购了美国热动力，拥有在美国本土生产、研发、销售的能力。美国政府鼓励制造业回归、对部分进口产品加征关税等政策，美国子公司业务发展会进一步加快。  
        积极布局新能源热管理成为未来看点。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力和热管理系统设计集成能力。公司已取得Linamar（变速箱油冷器）、全球通用（水空中冷器）、沃尔沃（发动机油冷器）、广汽菲亚特（加热器）、宁德时代（电池水冷板）、等客户定点。公司通过定增发展的新能源汽车热管理项目，预计将于2018年4月30日达到预定可使用状态。我们认为在新能源汽车产业联动的浪潮下，该项目将成为推动未来公司业绩增长的一个重要因素。        
        预计公司2018年-2020年营业收入5461百万元、6395百万元和7459.13百万元；归母净利润505.31百万元、609.04百万元和702.16百万元；对应EPS为0.63、0.76、和0.88元。
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。