财通证券-策略点评：降准意在置换MLF，并非宽松信号，无需过度解读-180417

《财通证券-策略点评：降准意在置换MLF，并非宽松信号，无需过度解读-180417（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-策略点评：降准意在置换MLF，并非宽松信号，无需过度解读-180417（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        央行定向降准1%
        央行决定从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%。
        降准释放的资金主要用于置换MLF
        降准当日，持有未到期MLF的银行，按照"先借先还"的顺序，用降准释放资金偿还其所借的MLF。
        降准释放增量资金4000亿元
        以一季度末数据估算，降准释放资金1.3万亿，偿还MLF约9000亿元，增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给城商行和非县域农商行。
        降准并非货币政策宽松，央行将坚持稳健中性货币政策取向不变
        此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲。银行体系流动性总量基本没有变化，保持中性。央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模适度增长。
        降准置换中期借贷便利的主要意图在于资管新规背景下，促进表外资金回表，降低银行负债成本，加大对实体的支持力度。
        为加大对小微企业的支持，通过适当降低法定存款准备金率置换部分央行借贷资金，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。降准后可以增加银行体系长期资金的供应，减少央行借贷资金，银行负债成本有所降低，有利于降低企业融资成本。释放的4000亿元增量资金，将主要用于小微企业的贷款，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。
        对市场的影响：定向降准主要意图在于置换MLF，并非宽松信号，市场无需过度解读
        一季度经济基本保持平稳，亮点在于地产投资及新开工数据回升。但近期以金融地产及部分周期、消费股为代表的蓝筹股跌幅较大。主因在市场对经济仍然抱有一定负面看法，对需求下滑的担忧仍在发酵，叠加全球不确定风险上升。金融地产及黑色系周期股，后周期消费面临较大压力。
        二季度海内外风险因素增多，当前市场筹码分布仍然较为极端，市场波动性将增大，尤其以周期消费为代表的蓝筹股风险上升，看好估值合理业绩改善的成长龙头。
        风险提示：海外风险