浙商证券-风语筑-603466-市场解析：不只是城市规划馆-180413

《浙商证券-风语筑-603466-市场解析：不只是城市规划馆-180413（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-风语筑-603466-市场解析：不只是城市规划馆-180413（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告导读
        在与市场交流过程中，我们发现市场普遍认同公司技术及竞争优势，但对公司所处行业的空间认知存在偏差。从现有业务看，公司主要收入来自城市规划馆，城市规划馆每年招标空间估计在50  亿左右，公司市占率四成以上，行业天花板是否近在咫尺？在全国省、地级城市规划馆覆盖日趋完整的背景下，公司面对的市场是否有萎缩趋势？由于主题空间展示行业刚刚兴起，缺乏行业的相关统计数据，本篇报告旨在通过我们的研究计算，为投资者展现风语筑未来潜在的市场空间。
        投资要点
        十三五博物馆新建市场巨大
        按《博物馆事业中长期发展规划纲要（2011-2020  年）》及2017  年新印发的《"十三五"文物事业发展规划》，到2020  年我国目标达成每25  万人拥有1  家博物馆的覆盖密度。根据国家统计局数据，截至2016  年我国拥有博物馆4109  座(约每34  万人拥有一座)，也就是说2017-2020  期间我国仍需新建1451  座博物馆以达成规划，平均每年362  座。我们梳理了全国20  个省及直辖市的“十三五”规划，其中针对博物馆等文化基建都有清晰的部署，与中央文件相呼应。我们根据博物馆分级建设标准进行估算，2017-2020  年博物馆新建市场规模约为130  亿元/年。
        科技馆为又一蓝海
        2012-2016  年间我国科技馆建设呈加速趋势，截至2016  年我国科技馆覆盖密度仅为每99  万人拥有一座，与发达国家差距较大。根据《“十三五”国家科普和创新文化建设规划》，“十三五”期间我国要力争达到每60  万人拥有一个科普场馆。按此目标2017-2020  年我国需每年建设228  个科普场馆以达成规划。若按我国科技馆建设最低面积保守估算，我们预计新建市场规模为68.4  亿元/年；若按中国科协下属场馆平均面积作乐观估算，我们预计新建市场规模为121.88  亿元/年。
        盈利预测及估值
        根据以上估算，博物馆和科技馆两类展馆在2017-2020  年的新建市场规模可达200-250  亿元/年，证明主题空间展示的潜在市场是巨大的。公司在博物馆、科技馆、文化综合体等类型的业态上已有多个项目经验积累，有望立足城市规划馆扩大其他场馆类别业务。我们预计公司2018-2020  年实现营业收入20.89、27.09、35.14  亿元，增速分别为39.35%、29.66%、29.71%；归母净利润2.45、3.82、5.59  亿元，增速分别为47.59%、55.8%、46.23%；EPS  为1.68、2.62、3.83  元，对应PE  为39.09、25.10、17.18  倍。维持“增持”评级。
        风险提示：  应收账款坏账率升高，人力成本上升