国金证券-全信股份-300447-业绩增长稳健，期待民品放量-180418

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        业绩简评  
        全信股份披露2017年年报，公司2017年全年实现营收5.67亿元，同比+35.43%；归母净利润1.23亿元，同比+35.08%；公司业绩稳健增长。    
        经营分析  
        主业稳健增长、并表符合预期，政府补贴减少间接拉低盈利：公司实现收入利润双双快速增长，主要得益于军工线缆业务稳健增长，FC光纤总线等新业务快速放量及对海水淡化企业常康环保的收购，其中线缆产品、组件及光电系统产品销售额分别同比增长6.03%和26.67%，常康环保并表利润3091万元。报告期内公司营业外收入同比减少1700多万，主要系政府补贴项目的减少，间接拉低了公司整体盈利水平。  
        光、电、热多领域布局，研发投入持续加大：近年来，公司在传统低频传输线缆主业稳步发展基础上，持续布局新业务领域，在光纤通信、光电集成、散热设备等领域均取得突破性进展。公司不断加大研发投入，过去三年研发费用率从8.81%攀升至10.61%，2017年全年立项项目30余个，形成舰船特种电缆、连接器、光电传输模块、航空航天用FC类产品、轨交高端数据电缆等多领域产品技术储备，从技术层面为持续发展提供有力保障。  
        积极响应"一带一路"，期待轨交高端民品市场放量：公司产品军民通用性极好，近年来，公司响应国家"一带一路"战略，在军工领域之外积极拓展民用高端市场。截至目前，公司已通过国际AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS（国际铁路行业标准）质量管理体系认证等民品资质认证。2017年1月，公司设立全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司，将主要从事轨道交通、新能源、民航等领域线缆等产品的销售。我们判断民品有望成为公司新的业绩爆发点。    
        盈利调整与投资建议  
        我们结合公司实际发布的业绩情况，适当调整对公司的盈利预测，预计公司2018-2020年营收7.02/8.69/10.27亿元，同比增速23.8%/23.8%/18.2%；归母净利润1.71/2.44/3.06亿元，同比增速39.2%/42.8%/25.4%。  
        公司当前股价对应摊薄后30X18PE、22X19PE、17X20PE，估值处于绝对低位。我们维持对公司的"买入"评级，6-12个月目标价30元。    
        风险提示  
        军品市场竞争加剧；下游军品放量进程低预期；民品市场拓展进程低预期。