中泰证券-钢铁行业3月数据点评：降准的回马枪-180418

《中泰证券-钢铁行业3月数据点评：降准的回马枪-180418（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-钢铁行业3月数据点评：降准的回马枪-180418（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        主要事件：统计局公布3  月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：
        2018年3月我国粗钢产量7398  万吨，同比增长4.5%，日均产量238.65  万吨；1-3  月我国粗钢产量21215  万吨，同比增长5.4%；
        3  月我国生铁产量6046  万吨，同比下降1.1%；1-3  月我国生铁产量17500  万吨，同比下降1.2%；
        3月我国钢材产量8977  万吨，同比增长4.2%；1-3  月我国钢材产量24693  万吨，同比增长4.7%；
        3月我国出口钢材565.1  万吨，同比下降25.3%；环比增加80.4  万吨，增长16.6%；1-3  月我国出口钢材1514.8  万吨，同比减少543  万吨，下降26.4%；
        3月我国进口钢材123.4  万吨，同比下降5.1%，环比增加20.7  万吨，增长20.2%；1-3  月我国进口钢材345.1  万吨，同比减少3  万吨，下降0.8%；
        3月份我国铁矿石进口量8578.8  万吨，同比减少977  万吨，下降10.2%；环比增加152  万吨，日均环比减少8.05%。1-3  月份铁矿石进口量为27050.8  万吨，同比减少27  万吨，下降0.1%。
        需求季节性回升力度较弱：今日公布的经济数据符合我们之前的判断，3月基建投资累计同比增速13%，其中单月增速下降至10.59%，这主要是由于受财政约束影响，此前的刺激周期今年逐步过渡至紧缩周期，1-3  月基建回落成为拖累钢铁需求的主要原因。虽然房地产投资数据靓丽，但预计量的增加有限，更多是价的贡献（主要体现在土地购置费领域的增长），综合来看，经济呈现温和回落态势。对应到钢铁行业，3  月粗钢日耗量224.4  万吨，环比仅增加2.8%，远低于季节性需求波动表现，虽然有1-2  月产业链补库拉高了环比基数因素，但更重要的是3  月需求不及预期导致产业库存周期逆向调整，并进一步压制钢价表现；
        钢材出口实现底部企稳：虽然3  月我国钢材出口继续维持弱势，单月出口同比下滑25.3%，但这更多是由于去年年初高基数所致，单月出口量565万吨是近6  个月以来的第二高位，已经实现底部企稳回升。我们预计后期我国钢铁出口有望继续维持稳步复苏态势，核心原因在于今年电炉钢和高炉钢成本再次出现倒置，国内以高炉为主的长流程生产工艺重新获得竞争优势，钢铁出口量将触底回暖；
        铁矿石价格大幅下挫：铁矿石价格自2  月底一度达到近80  美金高位水平以来，截至目前下跌幅度已经达到20%，相对其他工业品表现更差，重要原因就是供给增量过大，今年海外铁矿产能扩张预计仍有4000  万吨左右，铁矿供给端在链条中属性最差。加之钢铁企业盈利收窄后，高品矿需求量下滑，前期结构性因素削弱加大价格疲态；
        对钢铁后市研判：
        降准为钢铁股估值修复创造良机：近期板块调整幅度较大，核心原因在于货币与财政政策双转向后，市场对宏观经济下行预期加重，虽然一季报钢企业绩处于偏高区间，但悲观预期下股票估值持续承压。但今日央行宣布实施定向降准，释放4000  亿增量资金，在中美贸易战白热化阶段，货币政策边际宽松意味着政府重新转向稳定内需，紧财政+宽货币的政策组合有望对冲经济下滑风险。考虑到四年工业企业资产负债表修复后没有转向重新扩张，行业产能周期和库存周期依然健康，宏观经济偏平稳之际后期钢铁盈利仍有望维持高位，预计钢铁股存在较大估值修复空间，建议可重点关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等
        风险提示：宏观经济超预期下滑导致需求大幅回落。