万联证券-研究所策略周刊第11期：风险事件压制，蛰伏以待-180416

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        主要观点：
        从影响市场走势的三个核心因素来看：风险偏好方面，外围风险事件扰动增加，降低了市场的风险偏好。企业盈利方面，3月份对外贸易增速快速回落，固定资产投资增速面临房地产投资增速以及地方政府融资审核趋严，固定资产投资增速将会趋势性回落，外贸和固定资产投资增速的回落使得经济增速面临不确定性，企业盈利（特别是周期性行业）的盈利增速将会回落。市场无风险利率方面，风险事件频发使得市场无风险利率小幅回落，但幅度有限。综合来看，风险偏好回落、企业盈利增速回落都使得近期市场面临回落风险。
        从市场配置角度来看，中美贸易战、中东局势紧张等因素的扰动短期仍将继续存在，对会对市场风险偏好形成压制，资金将会寻求防守。面对市场风险偏好的回落，市场资金将会通过两个方向来寻求配置。一是通过主题投资的方向来寻求避险。在外围风险事件扰动期，黄金、军工、医药等板块具备避险属性。二是通过寻求未来业绩增长的确定性来规避不确定性。受益政策强力支持或者处在快速发展通道之中的行业，例如芯片、5G等。由于一季报对全年业绩具有一定的预警左右，一季报超预期增长的个股也会受到市场资金的关注。整体操作层面看，主题避险行业和确定性成长是当前市场的最优组合。
        风险提示：外围风险事件升级、美联储加息进度快于预期、国内经济超预期回落