安信证券-可转债双周报：新兴与发达股市分化-180414

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        ■市场回顾
        4  月以来上证综指下跌0.31%，中证转债上涨0.62%，沪深300  下跌0.7%，中小板指下跌，创业板指下跌，中证100  下跌。中信一级行业中，涨幅前三的分别为餐饮旅游、石油石化、国防军工，传媒、煤炭、电力设备跌幅最为明显。
        ■重要数据
        我们拆解的数据显示，主要受非标拖累，3  月实体部门债务余额同比增速出现较为明显的下降，金融机构杠杆水平则较为平稳，全社会债务余额同比增速亦有所下降。表外转入表内的情况似乎仍然存在。我们维持此前的判断，在不考虑外围变化的情况下，国内实体部门债务余额同比增速将延续小幅下行的走势，影响债市的核心矛盾仍在金融去杠杆何时结束。现有数据显示，实体部门杠杆去化，金融机构杠杆平稳；加之考虑到全球经济走弱的迹象日益明显，我们认为债市面临的环境较好。
        ■策略展望
        4  月以来权益市场下跌，我们关注的个券中，九州转债下跌1.02%、宁行转债上涨1.28%、雨虹转债下跌0.95%、铁汉转债下跌4.23%，康泰转债下跌0.58%。从稍长期的角度来看，对于权益市场，我们维持此前的判断，即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看，全年难有趋势性机会，开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关，盈利则大概率继续走弱；我们将密切关注市场的后续变化。
        ■风险提示：有重要因素未列入分析框架。