天风证券-联合光电-300691-FY2017承前启后，积极布局抢占未来赛道-180418

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        事件：公司发布2017  年度报告，报告期内实现营业收入9.34  亿元，按年增27.4%，实现归母净利润8199  万，按年增9.16%；同时公司公布2018一季度报告，实现营业收入1.99  亿元，按年增34.89%，实现归母净利润701  万，按年增32.74%。
        FY2017  承前启后，视觉领域赛道清晰
        2017  年公司业绩驱动主要来自行业持续增长、海外业务拓展、新技术转化和新兴应用领域业务拓展等四大维度。公司2017  年来自于安防应用的营收占比达85.27%，核心下游应用仍然集中于安防，安防作为人工智能最先落地的场景应用，镜头尤其是高端镜头已经成为前端数据采集的核心设备。同时，公司凭借自身丰富的技术积累和行业领先优势，保证了在高端光学镜头产品的竞争优势；随着人工智能、深度学习、AI  增强现实、生物识别、物联网等新兴技术的不断升级，作为视讯视频图像的“入海口”，光学影像产品功能不断创新、迭代更加快速。公司光学镜头被广泛应用于国家“平安城市”、“雪亮工程”、“智慧交通”等重大项目建设中，大行业本身快速增长叠加高端镜头渗透率提升共振将加速公司后续成长。
        FY2018Q1  业绩重回升轨，业绩增长符合预期
        2018  年第一季度公司净利润增加，主要原因是一方面公司总体销售收入规模保持持续增长，拉动了营业利润的增加；另一方面，公司加强成本费用管控，经营效率提升，因此报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期相比有所增长。公司在去年四季度因为年底计提相关费用导致表面增速放缓的情况下，今年一季度业绩增速重回升轨，净利润按年增32.74%符合我们的预期。从业绩角度判断，我们认为公司经营基本面正常，营收/利润增速健康。
        研发型企业领先产品积极布局，抢占未来赛道
        公司重视研发，2017  年研发占收入比重7.54%，延续公司研发基因。公司继续扩大安防产品镜头的业务规模，巩固公司在大倍率光学变焦、高清等高端镜头产品方面的市场主导地位，保持积极稳健增长；同时也将积极布局消费电子类镜头、投影视讯、无人机、虚拟现实、智能家居等新的应用领域，整合产业资源，形成新的竞争优势，培养公司新的利润增长点。我们看到公司在光学变焦、自动对焦、光学防抖、非球面镜片、黑光全彩、超短焦光学镜头上深度布局，全面抢占未来赛道。
        我们预计公司2018-2020  年EPS  为1.55，2.53，3.8，继续维持“买入”评级。
        风险提示：安防行业发展不达预期；公司募投项目进展不达预期