开源证券-杉杉股份-600884-年报点评：正极材料盈利大幅提升，锂电龙头全面布局-180418

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        事件
        公司发布2017年年度报告，报告期内实现营业收入827,054.09万元,同比增长51.07%;实现归属于上市公司股东的净利润89,611.51万元,同比增长171.42%。公司年报拟10派0.6元。
        点评
        公司业绩符合预期，报告期内公司业绩取得较大幅度增长，主要系公司通过优化产品结构和客户结构使得锂电正极材料业务盈利能力大幅提升及公司出售所持宁波银行部分股票获得投资收益4.66亿元所致。报告期内正极材料净利润同比去年增加179.54%。
        报告期内钴、碳酸锂等原料价格上涨带动公司正极材料盈利能力大幅提升。公司正极材料产能规模扩大，高端新产品销量增长。公司是全球锂电龙头企业，现有正极材料产能4.3万吨，其中60%左右是钴酸锂，同时公司通过向上游资源布局获得钴、锂等原料的稳定供应。此外公司7200吨高端三元正极材料产能已陆续投试产，2018年正极材料盈利能力有望表现优异。
        期内公司继续深化布局负极材料业务，通过收购股权增加负极材料产能1万吨，宁波工厂2万吨于2017年10月陆续投试产，有效提高负极材料综合实力。公司在包头投建10万吨锂离子电池负极材料项目，投资额38亿元，届时公司将成为全球最大的负极材料供应商，规模效应凸显，一期预期2018年4月底投试产，未来负极材料对公司业绩的贡献将不断提升。报告期内公司继续扩大电解液规模，子公司衢州杉杉2万吨电解液与2000吨六氟磷酸锂扩产项目竣工后，公司将具有电解液总产能3.5万吨，六氟磷酸锂总产能2300吨。
        新能源汽车领域公司逐步落实并推进动力电池PACK  业务、新能源汽车运营业务、充电桩业务。因目前新能源车业务仍处于培育期，业务收入较同期增幅较大为476.64%，净利润为-1.80亿元，项目给公司业绩带来一定的拖累。公司子公司云杉智慧新能源技术有限公司已经完成A轮融资8000万人民币，未来锂电池材料业务依然是公司核心业务，新能源车运营将继续引进战略投资者推动其发展。
        公司是国内唯一锂电池材料产品线包括正极材料、负极材料和电解液的龙头企业之一。经过多年积累，公司作为国内最大的锂电池材料综合供应商，  拥有较稳定的客户资源。随着新产能的投放、新能源汽车的爆发，公司未来业绩将会有更多亮点。
        风险提示：新能源汽车业务拓展低于预期，行业竞争加剧，新能源汽车销量低于预期。