天风证券-旗滨集团-601636-价格总体稳定，业绩稳步增长-180418

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        事件
        公司近期发布2018  年一季度报，公司2018  年一季度营业收入16.58  亿元，同比去年增长1.44%，归母净利润为3.22  亿元，同比增长31.26%，加权平均ROE  为4.44%，销售毛利率为33.86%，销售净利率为19.43%。
        盈利增速同比超过30%
        公司一季度营业收入同比去年增长1.44%，涨幅较小，公司2017  年公告生产线漳州一线、醴陵五线进入冷修，分别于2018  年1  月和3  月复产，因此2018  年一季度公司相比往年产量有所下降，再加上今年春节在2  月中旬，下游房地产施工受到影响，玻璃需求未及时启动，玻璃销量受到影响，营业收入增速较小。。
        归母净利润增幅可观，销售毛利率为33.86%，销售净利率为19.43%，均为近五年来新高。一方面，2018  年一季度，玻璃价格高位运行，占玻璃成本较大的纯碱，价格在低位运行，另一方面，公司继续提高管理水平，控费能力得到提升，期间费用合计同比下降2.59%，期间费用率13.44%，同比下降0.55  个百分点。
        需求不弱，供给收缩，价涨利好龙头
        需求表现不弱，国家统计局3  月发布的房地产行业数据显示，全国房地产开发投资21291  亿元，同比名义增长10.4%，商品房销售面积3.01  亿平方米，同比增长3.6%。从房屋新开工面积看，2018  年一季度，房屋新开工面积累计同比增长9.7%。供给方面，今年是理论上玻璃生产线冷修大年，环保不达标新关停玻璃生产线叠加大量冷修，2018  年预计供给端将继续收缩，利好玻璃价格稳中有升。虽然短期内玻璃行业盈利情况较好，企业希望延长窑炉使用时间，但是前期华南地区部分产线因没有及时冷修导致窑炉烧穿，引发安全事故，给各大玻璃企业起到警示作用，预计后续的冷修产线会逐步增多。旗滨集团生产线全部符合国家现行的环保标准并持有排污许可证，公司产能最大，有望继续受益。
        投资建议：随着公司17  年冷修的产线开始复产，预计今年玻璃产量增长10%左右。因此公司今年有望享受量价齐升的双重利好，加上海外产能的稳步释放以及深加工的不断布局，预计18  年公司业绩继续走高。我们预计公司18-19  年实现营业收入97.77  亿、109.69  亿，归母净利19.19  亿、22.46  亿，EPS  为0.71  元、0.83  元。继续给予2018  年12  倍PE，目标价8.5元，维持“买入”评级。
        风险提示：大量生产线复产，需求大规模下滑，玻璃价格走低，纯碱价格大幅波动。