财通证券-广信材料-300537-深度报告：国内PCB油墨及紫外光固化涂料龙头，未来成长性强-180417

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        国内PCB油墨龙头，募投项目开启新成长
        公司是PCB阻焊油墨领域市场份额最高的内资企业，总体市场份额仅次于全球第一的日本太阳油墨，在PCB专用油墨领域具有广泛的市场影响力。目前公司拥有6500吨专用油墨的产能，其中液态固化感光油墨产能5100吨、紫外光固化油墨1200吨、以及热固化油墨200吨。公司募投的8000吨感光专用油墨产能包括6000  吨的液态感光固化油墨和2000吨的紫外光固化油墨，预计18年6月投产，将会有效缓解公司的产能瓶颈。
        PCB产能向中国转移，公司有望大幅受益
        全球PCB产业重心向亚洲转移，中国成为PCB行业的第一制造大国。2008年至2016年，美洲、欧洲和日本PCB产值在全球的占比不断下降，分别由2008年的9.30%、6.65%和21.12%降至2016年的5.08%、3.52%和9.69%;与此同时，中国大陆PCB产值全球占有率则不断攀升，在2008年至2016年间，中国PCB行业产值从150.37亿美元增至271.23亿美元，CAGR高达7.65%，远超全球整体增长速度1.47%。
        收购江苏宏泰，强强联合书写未来新篇章
        江苏宏泰专注紫外光固化涂料研发和生产，多年来致力于消费电子涂料和汽车车灯涂料的研发。其核心团队是中国大陆紫外光固化涂料行业的先导者，早在1992年就研发出了第一支商品化的UV产品。2016年江苏宏泰实现营业收入1.99亿元，同比增长60.48%；实现归母净利润4252万元，同比增长157.07%。宏泰2017-2019年承诺业绩分别为4800、5500、6200万元，未来有望持续高增长。
        盈利预测及估值
        预计2018-2020年EPS为0.68元，1.00元，1.20元，当前股价对应18-20年PE为23.2X、15.7X和13.1X。可比公司2018年平均估值PE为45倍，保守给与公司2018年30倍PE，对应目标价20.4元/股，目前仍有约29%的空间。
        风险提示:新产能释放不及预期，原材料价格波动