天风证券-大族激光-002008-工业解决方案商的代表-180418

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        事件：  
        公司于4月17日披露年报，17年实现营业收入115.6亿元，比上年同期增长66.12%，归属上市公司股东净利润16.65亿元，比上年同期增长120.75%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为16.41亿元，比上年同期增长129.36%。  
        市场需求增高，2017年业绩创新高。按细分产品来看，激光及自动化配套设备板块营收93.19亿，占比80.62%，同比增长81%，PCB及自动化配套营收12.1亿，占比10.47%，同比增长36%，LED设备及产品营收5.4亿，同比增长12.1%。  
        毛利率大幅提升，研发投入加大。17年公司整体毛利率提升3.04%至41.27%，其中，激光及自动化配套设备毛利率为41.53%，同比增长2.57%，PCB及自动化配套设备毛利率为37.97%，同比提升0.33%。公司研发支出总额8.5亿元，所有研发支出全部费用化，占公司营业收入的比例为7.36%；  
        优势延伸拓展汽车交通行业，大功率激光智能板块进入成长新赛道。17年已经基本完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光加工领域及相关上下游产业如消费电子、显视面板、动力电池、PCB等领域相关产品线的战略布局，并且进行品类优势延伸，进军汽车、轨道交通领域。  
        PCB设备迎来新发展机遇，产品线齐全公司全面受益，奠定PCB行业专业设备龙头地位。作为全球PCB行业高端设备供应商中产品覆盖面最齐全的厂商之一（曝光（LDI）、机械钻孔、CO2/UV激光钻孔、机械成型、UV切割、电测、贴补强等），公司PCB全线产品市场占有率快速攀升，机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上。  
        卡位新能源装备+锂电池装备，持续优化公司产品结构。公司于2017年4月成立新能源装备事业部，报告期新能源业务实现营业收入5.47亿元，同比增长82%。通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇，加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。  
        看好公司2018年增长态势：1）随着精密加工要求的持续提升，消费电子领域订单持续增加；2）显示行业（OLED/全面屏等）、新能源等行业2018年Capex持续高景气；3）精密激光加工在整车制造、PCB产线等领域渗透率持续提升；4）公司激光产业链上下游一体化布局提升公司竞争力和盈利能力。  
        投资建议：我们预计公司18-19年营收157/190亿元，归母净利润24.5/30.9亿，维持目标价67.8元，维持"买入"评级。  
        风险提示：激光行业渗透率不及预期；产品盈利能力不及预期。