华泰证券-金钼股份-601958-盈利显著增厚，期待钼业持续回暖-180418

《华泰证券-金钼股份-601958-盈利显著增厚，期待钼业持续回暖-180418（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-金钼股份-601958-盈利显著增厚，期待钼业持续回暖-180418（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司2017  年归母净利润同比增加99%
        公司发布2017  年报：全年实现营业收入102.06  亿元，同比增加0.40%；归母净利润1.07  亿元，同比增加99.03%；基本每股收益0.03  元，同比增加0.01  元；加权平均净资产收益率0.84%，同比增加0.42  个百分点。由于钼价涨幅不及我们此前预期，公司业绩亦低于预期，但在今年钼价可能继续上升的情况下，公司盈利能力仍有望继续改善。维持增持评级。
        产品量价齐升，助力业绩显著增厚
        公司主营的钼产品2017  年量价齐升是利润翻番的主要原因。受益于下游钢铁需求改善，钼产品价格在2017  年显著上升。根据公司年报，全年国际市场MW  氧化钼均价为8.21  美元/磅钼，同比上涨26.70%；国内钼精矿（45%）均价为1212.63  元/吨，同比上升34.90%；国内钼铁均价为8.5万元/吨，同比上涨28.93%。公司在产品涨价之际合理安排生产，全年销售各类钼产品折合钼金属量同比增长6.02%。2017  年，公司钼精矿（45%）产量为45352  吨，公司预计其2018  年产量为44500  吨。
        加强新产品研发，积极推进生产项目建设
        根据公司年报，2017  年公司在钼金属深加工方面加强研发力度，积极向高端、终端应用领域拓展，核级钼合金薄壁管、G6  代以上钼靶材、高性能超长钼带材、大宽幅钨及钼钨合金板材、造粒钼粉产业化等项目取得重要进展，部分产品已供应客户。2017  年，公司重大生产性建设项目进展顺利。根据公司年报，王家坪尾矿库建设项目已进入收尾阶段；子公司金钼汝阳北沟尾矿库项目完成总工程量的60%。金堆城钼矿采矿升级改造项目也已完成相关审批程序，上述项目有望在未来为公司贡献利润增量。
        钼供应预计偏紧，价格上涨将利好公司
        安泰科预计今年全球钼供应较上年将有所放缓，供应总体偏紧，钼产品价格有望继续回升。今年影响钼产出的重要因素包括智利国家铜业公司可能减产、南美诸多铜矿山面临劳资谈判；但需注意年内也有新投产项目或增加钼供给量，如加拿大Teck  资源公司位于智利的Quebrada  Blanca  铜钼矿预计将于下半年投产。公司预计，2018  年钼市场会继续向好，全年预计国际氧化钼均价为11-13  美元/磅钼，国内钼铁均价为11-13  万元/吨。
        从PB  角度看公司处于低估水平，维持“增持”评级
        参考2016  初至17  年末，国际铜和锌供给收缩后价格分别上涨逾50%和100%，我们假设较2017  年，18-20  年钼价年均上涨20%，则18-20  年公司EPS  将分别为0.10、0.14、0.18  元。由于钼价上涨较此前预期偏慢，18-19  年EPS  较上次预测分别调整-0.08、-0.11  元，预计18  年BVPS  为4.06  元。公司过去5  年平均PB（LF）为2.07  倍，而4  月17  日股价对应PB（LF）仅1.69  倍。我们给予公司18  年1.8-2.0  倍PB，对应目标价7.31-8.12  元。维持增持评级。
        风险提示：钼价格下跌；公司矿产量不达预期；钼下游需求不达预期。