安信证券-健友股份-603707-各项业务稳步推进，2018Q1业绩符合预期-180416

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        ■事件：公司公布2018  年一季度业绩：2018Q1  公司实现营业收入4.36亿元，同比增长92.47%；实现归属母公司净利润1.22  亿元，同比增长116.87%；实现扣非归属母公司净利润1.15  亿元，同比增长108.14%；加权平均净资产收益率5.76%，同比提升1.58pct，实现基本每股收益0.22  元。业绩符合预期。
        ■公司经营有序推进，Q1  业绩符合预期：2018Q1  公司综合毛利率45.35%，同比微降0.35pct；净利润率27.92%，同比提升3.14pct；从产品结构来看，2018Q1  肝素制剂预计实现7000  万左右收入，肝素原料药销售3  个亿左右。公司订单量需求稳定，各项业务有序进行。
        ■销售费用率提升明显，三项费用整体保持稳定：2018Q1  公司销售费用率6.93%，同比增加5.54pct，主要是由于肝素制剂高开导致的费用率提升。管理费用率8.14%，同比降低4.66pct，其中研发费用较去年同期提升30%；财务费用率-0.30%；2018Q1  期间三项费用合计14.78%，同比提升0.41pct，费用整体控制良好。
        ■推出限制性股权激励，激发团队积极性提高经营效率：公司拟于2018年4  月17  日向包括吴桂萍在内的核心董事、高管、中层管理人员、核心技术人员等激励对象100  人授予限制性股票242.97  万股，首次授予186.16  万，预留52.91  万，授予价格10.81  元/股；2018-2021  年预计摊销成本分别为158.44、747.62、1016、340.90  万元。限制性股权激励的推出，有利于激发公司管理团队积极性、提高经营效率，对于公司的发展带来积极影响。
        ■投资建议：维持买入-A  投资评级，6  个月目标价27.30  元。我们预计公司2018  年-2020  年的收入增速分别为57.28%、29.22%、16.59%，净利润分别为5.01、6.70、8.01  亿元，增速分别为59.55%、33.97%、19.48%，EPS  分别为0.91、1.22、1.45  元，对应PE  分别为29、22、18  倍，成长性突出；维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为27.30元，相当于2018  年30.00  倍的动态市盈率。
        ■风险提示：肝素原料药价格下跌;  肝素粗品价格大幅提升成本压力变大;  依诺肝素钠海外获批不及预期