天风证券-二三四五-002195-推出星球联盟计划，互联网征程二次出发-180417

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        国内第三互联网入口平台，王牌联盟打造线下推广平台
        公司是互联网导航入口平台，用户规模稳居国内前三。2017  年上半年，  2345  网址导航用户超过4,800  万；2345  加速浏览器用户超过4,500  万；2345  手机助手累计用户超过3,200  万；2345  安全卫士用户超过1,300  万。同时召集技术人员成立“王牌联盟”，通过线下推广公司及合作伙伴的产品，从而获得相应的推广收入。2345王牌联盟注册会员超过800  万，覆盖27  个省份，200  多个城市，425  个市县，获得2345  星级信誉认证的商家近2  万家，累计发放积分价值超过12  亿元，已成为国内最大的线下推广联盟之一。
        升级王牌联盟为星球联盟，互联网征程二次出发
        公司从自身平台王牌联盟出发，运用区块链技术推出星球联盟计划，以章鱼星球作为入口，将用户的“价值行为”按照二三四五的PoB  算法转换为积分星。公司将构建开放生态，实现用户价值行为的变现。考虑到2345  章鱼星球官网预约人数已达到181  万人，我们预计章鱼星球的销售收入将成为公司今年业绩的重要增量。
        推出普微金融、消费金融产品，加大金融科技布局
        2017  年四季度发布的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》对现金贷行业进行了强有力的清理：严格规范网络小额贷款业务管理。暂停发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款，逐步压缩存量业务，限期完成整改。公司应政策号召，转型普微金融、消费金融，发布“2345”车贷王、“2345”商贷王产品。并相继设立融资租赁公司、保理公司、互联网小额贷款公司、大数据子公司等，不断加大“互联网+金融创新”领域的其他布局。
        创始人增持10  亿，股权激励解除限售利润高增长，彰显发展信心
        公司联合创始人韩猛通过协议转让方式斥资10.12  亿元增持公司股份2  亿股，增持后，韩猛及其一致行动人所持股票占公司总股本10.59%，成为第二大股东；公司在2017  年8  月份发布股权激励计划，按照解除限售条件：2018  扣非后净利润剔除激励成本3.73  亿达到8.87  亿，限售期24  个月；  2019  扣非后净利润剔除激励成本1.15  亿达到14.08  亿，限售期36  个月。
        投资建议
        公司升级王牌联盟至星球联盟，开启互联网流量变现新征程，。在政策监管影响下，互联网金融业务整体来看将呈现稳定态势，发布车贷、商户贷产品，向普微金融、消费金融转型；同时不断加大“互联网+金融创新”领域的其他布局，包括信用保险、融资租赁等。创始人增持10  亿，以及管理层的股权激励解除限售对利润增长的高要求，都彰显了公司未来发展信心。我们预计公司2017-2019  年利润分别为9.34/12.49/16.00  亿元，考虑现金贷政策对公司的影响以及股本变化，给予2018年24  倍PE，目标价从由18.14  下调至8.88  元。维持“买入”评级。
        风险提示：星球联盟计划推广不及预期，互联网金融业务转型不及预期