安信证券-信捷电气-603416-收入高增，景气度有望持续-180417

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        ■事件：信捷电气公布2017  年报，报告期内，实现营收4.84  亿元，同比增长37%；归母净利1.23  亿元，同比增长  24%。
        ■PLC  带伺服销售模式体现作用，收入高增，预计2018  年维持高景气度。公司是国内小型PLC  龙头，2017  年受益于国内的产业复苏和升级，PLC  销售收入同比增长36%，比行业增速高。在PLC  的带动下，公司伺服业务实现58%的收入增长，突破了亿级水平，体现出PLC  带伺服的销售模式有效。根据我们的产业链调研情况，在产业升级和机器代人的大环境下，产业景气度依旧较高，2018  年公司有望持续较快的收入增长。
        ■税收影响利润，2018  年有望影响消除。2017  年利润增速小于收入增速。其中一个重要原因是高新技术企业资格申请2017  年未通过，所得税按照25%缴纳，此项影响利润0.157  亿元。此次未通过，非由产品，研发等因素造成，预计2018  年公司有望消除此项影响，利润回升。
        ■重视研发提供新品，智能装置进展较快。作为成长中的工控企业，公司重视研发，研发费用占收入比重达8.4%。效果也比较明显，公司在小型PLC  上的优势仍很明显，新产品也持续落地，XG  系列中型PLC和DS5  系列高端伺服是典型代表。在智能装置方面，包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业的整体解决方案也已经形成，2017  年智能装置实现收入2000  万元。
        ■投资建议：我们预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.24、1.62、2.08  元，业绩增速分别为41%、30%、28%。考虑到公司业绩稳健公安增长。维持公司买入-A  的投资评级，6  个月目标价为42.00  元。
        ■风险提示：PLC  业务竞争加剧、高端伺服业务发展不及预期、智能装置业务发展不达预期。