中信期货-化工周报：悲观情绪有待修复，化工或再次企稳反弹-211205

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逻辑：成本端：周内原油价格重心在继续下移，伴随价格的巨幅波动，周内价格高点和低点价格差近10美元/桶；原油价格下行压力之下，石脑油和PX价格都出现了较大幅度的下跌。

PTA、乙二醇价格在成本坍塌之下分别下跌近8.5%、6.1%。

需求端：织造订单偏弱，继续消化原料库存。

聚酯产销低迷，库存继续回升，周内表现看，虽然涤纶长丝和短纤开工率有明显下降，但库存在继续回升。

供给端：PTA周内供给收缩幅度较大，其中，虹港石化11月底停车，目前仍在停车阶段，按计划下周重启；周内福建百宏和亚东石化停车检修，逸盛大化225万吨/年PTA装置降负运行，周五PTA开工率下调至74%，较上周同期8.8个百分点。

乙二醇开工率继续下滑，其中，富德能源停车检修，周末附近中化泉州计划检修，中旬附近中科炼化有检修计划。

整体逻辑：疫情影响下原油价格大幅下挫，冲击PTA、乙二醇和短纤价格。

从品种本身来讲，短纤价格跟随原料波动，基差和现金流受到低库存的提振。

聚酯产销低迷，开工率近期已有所下调，但库存仍在继续回升，或面临进一步调整的风险；PTA开工率近期收缩幅度较大，检修影响下12月供应的过剩预期将面临调整；乙二醇供给的增量预计也难以兑现。

操作策略：PTA、乙二醇和短纤价格处在底部区域，下行空间相对有限；消化周五夜盘原油价格回落的影响，周初PTA、乙二醇和短纤期货也面临调整风险。

结构来看，PTA期货近低远高，而成本端近高远低，远期加工费明显好于近端，建议关注远端加工费的交易机会。

期货对冲方面，短纤表现好于聚酯原料，现金流有所扩张，建议关注持续性。

风险因素：疫情的不确定风险、限产下聚酯生产降幅超预期风险。