天风证券-豫园股份-600655-增资浙江复逸剑指以色列化妆品牌AHAVA，进一步完善快乐时尚战略版图！-180418

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        公司发行股份引入复星集团“蜂巢城市“资源的重组方案已获有条件通过，各项事宜正常推进，目前正等待证监会批文。4  月10  号公告拟以自有资金1  亿人民币增资浙江复逸，进而持有其15.28%股权。浙江复逸持有以色列化妆品品牌公司AHAVA100%股权。本次公司对浙江复逸增资1  亿主要用于以色列化妆品牌AHAVA  在中国市场运营拓展，涉及其扩张中国业务所需流动资金及新开展示实体店等。公司与浙江复逸控股股东均为复星高科，实控人均为郭广昌，本次投资构成关联交易。
        浙江复逸：复星高科在国内化妆品业务运营的主要平台。旗下AHAVA  是全球公认的以色列国宝级化妆品品牌，以色列著名旅游纪念品之一；该品牌拥有27  年历史，是唯一在死海边设立工厂的化妆品公司，嫁接死海旅游资源，拥有开发死海的宝贵优势。AHAVA  具备较强的研发实力，拥有10  个高科技专利，是死海化妆品行业的龙头。其产品线完整，分为“脸部护理”、“身体护理”、“死海植物护理”以  及“男士护理”4  大类，10  条产品线，92  款单品，在27  个国家和地区销售。截至2017  年末，AHAVA公司总资产  2.74  亿，净资产1.37  亿；2017  年营业收入3.79  亿、净利润1025  万(公告)。
        重组引入“蜂巢城市”资源，公司正式升级复星旗下快乐、时尚旗舰平台；本次投资浙江复逸间接持有AHAVA，是公司发展战略的具体体现，进一步获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，丰富、充实快乐时尚版图。AHAVA  进入中国市场，将与公司现有资源产生协同，充分迎合中产阶级消费崛起，带来增量收益。公司未来：①原产业（珠宝、餐饮、百货等）继续强化，稳健增长；②新资产提供外延增量，强化盈利能力。
        投资建议：假设“蜂巢城市”资产2018  年并表，公司股本变更为40.27亿，按照业绩承诺并考虑未来围绕文旅板块外延并购，预计2018-19  年净利润分别为30/40  亿，对应EPS  分别为0.75/0.99  元；若暂不考虑本次交易，公司商业主体部分不断优化，未来围绕快乐时尚主题，不断丰富体内资产，故上调盈利预测，预计公司2018-19  年净利润自8.3/9.85  亿上调为9.35/12.20  亿，EPS  自0.58/0.69  上调为0.65/0.85  元，当前股价对应PE  分别为16x/12x。
        风险提示：资产重组存在不确定性；原主业增长不达预期。