华创证券-信立泰-002294-增速提升，主要品种趋势继续向好-180418

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        事项：
        公司公告一季报，营收11.26亿，同比+15.86%，归母净利润4.15亿，同比+10.33%，扣非归母净利润3.97亿，同比+8.26%。
        同时公告上半年经营预告，归母净利润预计7.67亿-8.40亿，增长5-15%。
        主要观点
        1.收入端增速提升，一致性评价红利初步体现
        公司一季度收入增速重回两位数，主要与泰嘉重回广东市场以及75mg首批通过一致性评价后率先受益有关，预计泰嘉一季度增速在15%左右。目前，公司75mg和25mg均首家通过一致性评价，进度领先。
        米内网样本医院数据显示，25mg氯吡格雷市场中，公司占比90%，乐普占比10%，首家通过一致性将巩固其在该规格中地位。而75mg规格中，赛诺菲占比超过90%，替代空间巨大。公司将利用首家通过的先发优势加强推广，加速进口替代进度。
        其他品种中，比伐卢定新增河南、宁夏、山东三省医保，继续保持快速增长，18年销售金额有望接近3亿。阿利沙坦酯调入医保后进院工作开展顺利。
        2.主要品种加强推广，销售费用有所增加
        公司继续加强主要品种的推广，因此销售费用有所增加，同比增长33.43%，包括泰嘉75mg首批通过一致性评价，原研竞品占比超过90%，替代空间巨大；比伐卢定新进多省医保快速放量；阿利沙坦酯调入医保开展进院及推广工作等。
        3.盈利预测及投资建议
        我们预计2018-2020年归母净利润分别为16.43、19.14和22.65亿，EPS分别为1.57、1.83和2.17元，对应PE分别为27、23和19倍。我们继续看好公司作为心内科龙头未来的发展，泰嘉一致性评价率先受益，新重磅品种有望陆续获批，维持“强推”评级。
        4.风险提示
        相关政策落地不达预期，氯吡格雷竞品竞争压力，研发进度不及预期。