新时代证券-园林工程行业：降准促资金供给边际改善预期兑现，利好园林板块-180417

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        事件：
        央行宣布4月25日起定向降准1个百分点，以置换中期借贷便利（MLF）。
        点评：
        通过降准置换  MLF，建筑企业融资环境改善：
        此次通过降准置换中期借贷便利主要是为了解决小微企业融资难、融资贵的问题，通过适当降低法定存款准备金率置换一部分央行借贷资金，进一步增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。
        此次降准释放增量资金约  4000  亿元，大部分给了城商行和非县域农商行等中小金融机构。首先，置换  MLF  有利于稳定流动性，也有助于降低银行付息成本，进而降低银行出借资金的利率。其次，由于  MLF  需要支付利息，金融机构会将成本转嫁给企业，不利于降低企业成本。而通过降准置换  MLF，使商业银行付息成本有所减少，有利于降低建筑企业融资成本。再次，央行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。
        PPP  项目融资有望受益降准，利好园林类  PPP  公司：
        此次央行宣布降准释放  4000  亿增量资金，有利于增加长期资金供应并降低银行资金成本和企业融资成本。此次降准使得资金边际预期改善，有效缓解了近期融资环境收紧、融资成本上升的市场资金恐慌情绪。而融资问题是当前  PPP  行业面临的核心问题，此次大幅降准有望加快  PPP  行业融资节奏，减少融资难度。预计未来银行等金融机构的放贷空间和放贷速度均会有所提升，建筑行业  PPP  项目融资有望受益，尤其是政策重点鼓励支持的生态园林类  PPP  项目将更加受益。
        流动性改善市场风格或将切换，园林  PPP  板块估值具备吸引力：
        此次降准将提升市场流动性改善预期，利好多为中小创的园林板块优质成长类公司。并且央行明确强调应把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务。因此，我们认为二季度市场或将迎来投资风格的切换，将更加青睐园林  PPP  这类具备高成长的优质标的。由于受到  PPP  监管逐步趋严、利率上行导致  PPP  项目收益降低以及  A  股市场偏好向大盘蓝筹股等因素的影响，园林  PPP  板块由  2017年  11  月份开始一路下挫。从估值角度来看，园林  PPP  板块目前已调整充分，相关企业估值处于历史低位，具备吸引力。
        PPP清库尘埃落定，后续项目融资环境有望改善：
        自财政部92号文以来，全国PPP综合信息平台项目库累计退库项目2330个，总投资  2.2  万亿元；同期累计入库项目  2010  个，总投资  2.7  万亿元。退库项目主要集中在新疆、云南、内蒙古三省，主要以交运和市政行业的项目为主，且大多集中在早期识别阶段。总体来说项目库清理结果好于预期，且对生态建设和环境保护项目的影响有限。PPP  清库工作的结束不仅显著提升了存量  PPP  项目的质量，而且有利于改善银行等金融机构对  PPP  项目的资本金投资及项目贷款的释放。
        重点标的：美晨生态、岭南股份、东方园林、蒙草生态、棕榈股份、文科园林、铁汉生态、海南瑞泽、杭州园林。
        风险提示：固定资产投资下滑，PPP  项目落地不及预期等。