国金证券-美年健康-002044-持续高增长，服务内容多元化，量价齐升-180417

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        业绩简评
        美年健康2017  年实现62.3  亿人民币的收入，同比增长102%；实现营业利润9  亿，同比增长82%；实现归属母公司净利润6.14  亿，同比增长81%；实现经营活动现金流14.4  亿。
        经营分析
        公司去年各季度收入端均呈现出强劲的增长态势，4  季度占比在近5  年有所下降，体现了公司在熨平季度间差异、提升体检中心全年产能方面做出的努力与成果。
        美年健康（不含慈铭）延续了6  年年化复合增速近50%的业绩增长，展现了持续的高增长态势。
        慈铭在美年健康/天亿集团收购两年的整合努力下，回到高增长轨道。借助慈铭已经表现出来的良好的整合效应，公司的品牌战略实现从大众体检到高端体检市场的全面布局。
        体检人次呈现出持续高增长态势，体检中心复制速度加快。
        服务内容日益多元化，大数据助力科技创新：公司不断推出具有创新性的优质体检项目，继“3650  套餐”、胶囊胃镜检查之后，又推出冠脉核磁、基因检测、胶囊胃肠镜、AD  早期检测等高端体检项目，携手智飞生物落户宫颈癌疫苗增值业务等，满足用户更多方位的健康服务需求。
        公司销售费用四季度较往年增长较高，为体检中心下沉三线城市及以下做准备。
        盈利预测
        我们预计公司2018-2020  年将实现净利润9.36  亿、13.93  亿、21  亿。维持“买入”评级。
        风险提示
        体检中心扩张下沉速度和异地复制风险；医疗服宏观行业风险；公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险；资金需求风险等。