东兴证券-吉林化纤-000420-事件点评：大力发展碳纤维，目标营收百亿-180418

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        事件：
        2018  年4  月17  日，吉林化纤与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》，国兴材料将全力支持吉林化纤发展碳纤维产业。
        主要观点：
        1、公司目标到2020  年营收达到百亿，碳纤维为主要增长点。目前公司主业为粘胶长丝，为传统产品，市场需求较为固定，公司的市占率再提升空间有限，公司未来期望从目前的营收20  亿左右的规模到2020  年的百亿中间依旧有很大的差距，必须寻求新的营收和利润增长点。而吉林市作为我国碳纤维产业聚集地，公司作为吉林市唯一上市公司，区域优势较为明显。
        2、国兴材料是吉林市国资委全资控股企业，投资了碳纤维产业上下游多家企业，是吉林市碳纤维产业投资平台。国兴材料本次将其持有的部分吉林碳谷碳纤维股份有限公司25%股权转让给吉林化纤，此前国兴材料将其持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权转让给吉林化纤。双方的合作已经进入了实质的发展区间。吉林碳谷现在主要生产有1K、3K、6K、l2K、24K、48K  等聚丙烯腈基(PAN)碳纤维原丝以及预氧丝，24K、48K  原丝现供不应求，主要客户是碳纤维生产商及碳纤维复合材料生产厂商和贸易商。
        3、碳纤维应用广泛，在航空航天、汽车轻量化等领域拥有广阔前景，需求端持续增长，国内多家企业均有所布局。吉林市在碳纤维的研究上面有50  年的历史，底蕴较为丰厚。随着上市公司的进入和整合，有望做大做强。
        结论：
        我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为26.63  亿元、31.04  亿元和41.01  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.10  亿元、1.58  亿元和2.47  亿元，每股收益分别为0.06  元、0.08  元和0.13  元，对应PE分别为49X、34X、22X。给予“推荐”评级。
        风险提示：1.产品价格大幅下跌;2.碳纤维项目不达预期