银河证券-立华股份-300761-黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压-210815

《银河证券-立华股份-300761-黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压-210815（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-立华股份-300761-黄鸡销量快增长，Q2鸡价下行致业绩承压-210815（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件公司发布2021年半年度报告。

成本与价格双重压力，Q2业绩承压2021H1公司营业收入为52.81亿元，同比+58.41%，其中鸡、猪、鹅业务分别贡献收入45.92亿元、5.21亿元、0.48亿元，同比+47.96%、+151.90%、+60.56%；归母净利润-2.80亿元，同比-0.64%；扣非后归母净利润为-2.98亿元，同比+10.20%。

公司综合毛利率8.31%，同比+6.94pct；期间费用占比为6.56%，同比-0.21pct。

21Q2公司实现营收25.45亿元，同比+39.62%；归母净利润-5.68亿元，同比-596.37%；扣非后归母净利润-5.89亿元，同比-439.96%。

公司综合毛利率-1.54%，同比-10.30pct，期间费用率为6.56%，同比+0.03pct。

2021Q2，受玉米、豆粕等原材料采购成本上升，商品鸡和商品猪价格下行幅度较大，公司对消耗性生物资产充分计提减值准备，多重因素下公司利润出现一定波动。

黄羽鸡销量快速增长，Q2鸡价下行显著21H1公司商品肉鸡销售收入45.22亿元，同比+53.70%；销量1.74亿只，同比+24.61%；销售价格13.00元/kg，同比+22.89%，商品肉鸡业务毛利率9.40%，同比+8.29pct。

21Q2公司商品肉鸡销量为9330.37万只，同比+22.05%；销售均价约为11.93元/kg，同比+8.16%，环比-16.63%。

Q2黄羽鸡价格持续下行，公司黄鸡5月均价跌至12.21元/kg，6月持续下跌至10.54元/kg；叠加原材料价格高位，养殖成本上行，双重压力导致黄鸡业务或于五六月出现亏损。

公司在饲料采购、配方等方面积极应对，多方面进行成本控制。

此外，公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度，产能持续释放；静待鸡价好转，业绩回归。

屠宰加工业务未来可期，打造业绩新增长极21H1公司冰鲜鸡及冻品销售量1.11万吨，同比+17.63%。

公司启动多个屠宰加工项目的规划建设，预期未来5年形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。

公司依托“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系以提升品牌溢价，销售团队与大型商超、中大城市生鲜门店模式、新零售以及电商平台合作，开拓线上线下生鲜销售渠道。

公司通过产业链向下游屠宰和食品端的延伸，努力熨平鸡周期波动，打造业绩新增长极。

生猪出栏量增长显著，猪价下行业绩承压21H1公司商品肉猪销售收入4.07亿元，同比+240.94%；销售量14.83万头，同比+357.53%；销售均价为24.50元/公斤，同比-25.48%。

受生猪价格持续下行影响，公司养猪业务毛利率同比-11.25%。

公司积极淘汰落后产能母猪，提升生产效率，缓解周期性影响。

投资建议公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。

考虑到21H1公司计提资产减值损失约4亿元，我们预计公司2021-2022年EPS分别0.91/3.2元，对应PE为30/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示1、动物疫情的风险；2、原材料价格波动的风险；3、政策变化的风险；4、质量的风险；5、鸡价波动的风险等。